汽车周观点：华为M9、小鹏X9新车上市可期，看好AI智能化+出海主线

证券研究报告 汽车周观点： 华为M9小鹏X9新车上市可期，看好【AI智能化出海】主线 证券分析师：黄细里 执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxldwzqcomcn2023年12月11日 全板块最新周观点 本周复盘总结：比亚迪官宣降价引发市场对于价格战预期增强，本周SW汽车指数下跌33，细分板块涨跌幅排序：SW乘用车（14香港汽车22SW商用载客车26SW汽车零部件41SW商用载货车44。本周已覆盖标的经纬恒润、蔚来SW、赛力斯涨幅较好。 本周团队研究成果：外发深度：长安汽车，恒帅股份，贝斯特；外发11月产销点评：金龙汽车，广汽集团，上汽集团，长城汽车，长安汽车，新势力跟踪点评，吉利汽车，宇通客车，理想汽车，小鹏汽车，比亚迪；外发三季报点评：蔚来汽车。 投资建议：优选标的组合 标的选股思路：1）自上而下维度：按照5条细分主线筛选出核心标的池；2）自下而上维度：第一，Q4业绩出现拐点向上或Q4业绩继续向好；第二，贴合细分主线具备催化剂驱动（尤其是AI智能化）。 优选组合【小鹏汽车理想汽车德赛西威保隆科技新泉股份星宇股份潍柴动力】。 华为汽车产业链：【赛力斯文灿股份沪光股份保隆科技瑞鹄模具星宇股份】等。 智能化优势整车：【小鹏汽车理想汽车长安汽车】，【吉利汽车长城汽车】等。 智能化核心产业链：【德赛西威伯特利耐世特】等。 特斯拉产业链：【新泉股份拓普集团旭升集团爱柯迪岱美股份嵘泰股份】等。 商用车国内外共振：【潍柴动力中国重汽宇通客车金龙汽车】等。 风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大 48家AH覆盖个股盈利预测汇总 数据来源：wind东吴证券研究所 4 分类 分类 证券代码 公司简称 股价元美元 股本亿 当前市值亿 营业收入亿元 归母净利润亿元 对应PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 整车 港股乘用车 1211HK 比亚迪 1934 291 5630 6200 8501 9976 334 442 540 17 13 10 9866HK 蔚来 530 168 891 563 922 1392 171 110 760 2015HK 理想 1245 212 2642 1191 2144 3274 89 224 407 30 12 6 9868HK 小鹏 554 189 1045 268 637 1225 82 32 7 145 2333HK 长城汽车 93 850 794 1715 2006 2445 69 89 117 11 9 7 0175HK 吉利汽车 72 1006 723 1783 2353 3009 50 80 121 14 9 6 2238HK 广汽集团 32 1049 333 1388 1600 1743 65 72 86 5 5 4 A股乘用车 002594 比亚迪 1986 291 5707 6200 8501 9976 334 442 540 17 13 11 601633 长城汽车 260 850 1820 1715 2006 2445 69 89 117 26 20 16 600104 上汽集团 141 1168 1650 7255 7409 7989 134 166 227 12 10 7 000625 长安汽车 183 992 1819 1591 2281 2690 1088 926 1159 17 20 16 601238 广汽集团 93 1049 786 1388 1600 1743 65 72 86 12 11 9 601127 赛力斯 790 151 1191 325 1020 1314 295 89 115 104 600418 江淮汽车 167 218 365 477 529 565 29 41 74 126 89 49 重卡 000951 中国重汽A 141 117 166 388 518 655 90 139 190 18 12 9 3808HK 中国重汽H 138 276 380 811 1081 1367 393 561 760 10 7 5 000338 潍柴动力 139 873 1215 2178 2374 2690 848 1147 1415 14 11 9 000800 一汽解放 92 464 425 628 767 943 93 120 197 46 35 22 600166 福田汽车 29 800 230 596 724 856 98 172 277 23 13 8 301039 中集车辆A 97 202 196 275 362 465 267 236 327 7 8 6 客车 600066 宇通客车 133 221 293 251 294 345 139 201 275 21 15 11 600686 金龙汽车 77 72 55 205 233 266 14 31 63 39 18 9 两轮车 603529 爱玛科技 269 86 232 221 260 306 199 259 318 12 9 7 1585HK 雅迪控股 133 306 408 395 438 526 264 326 457 15 13 9 603129 春风动力 868 15 131 135 170 213 99 134 204 13 10 6 零部件 综合型Tier1 601689 拓普集团 704 110 776 211 280 356 232 313 407 34 25 19 600741 华域汽车 166 315 523 1667 1805 1958 760 864 943 7 6 6 智能化增量部件 002920 德赛西威 1237 56 687 1926 2463 3133 145 229 308 47 30 22 002906 华阳集团 335 52 176 666 861 1054 49 68 90 36 26 20 688326 经纬恒润 1277 12 153 44 55 71 07 15 34 219 101 46 605333 沪光股份 193 44 84 37 58 78 02 19 29 414 44 29 600699 均胜电子 185 141 260 540 604 677 98 151 208 27 17 13 601965 中国汽研 221 100 222 40 48 59 83 101 126 27 22 18 智能化底盘 603596 伯特利 723 43 314 75 97 122 87 119 153 36 26 20 1316HK 耐世特 43 251 108 298 333 372 62 94 123 17 11 9 000887 中鼎股份 123 132 162 160 182 210 116 133 154 14 12 11 603197 保隆科技 564 21 119 63 78 95 45 62 78 27 19 15 002284 亚太股份 93 74 69 41 56 67 15 24 30 45 29 23 轻量化 603348 文灿股份 393 26 104 57 81 99 14 38 57 75 27 18 600933 爱柯迪 216 90 193 58 77 96 85 114 150 23 17 13 603305 旭升集团 199 93 186 51 70 95 80 106 140 23 17 13 605133 嵘泰股份 280 19 52 20 30 40 18 28 39 29 19 13 002997 瑞鹄模具 324 20 64 18 30 37 21 32 42 31 20 15 座椅 603997 继峰股份 127 115 146 206 235 272 30 71 111 48 20 13 内饰 603730 岱美股份 148 127 188 63 80 93 74 94 113 26 20 17 603179 新泉股份 489 49 238 101 132 160 82 112 139 29 21 17 热管理 002126 银轮股份 180 80 145 110 135 154 60 83 104 24 17 14 车灯 601799 星宇股份 1329 29 380 101 134 155 114 159 191 33 24 20 玻璃 600660 福耀玻璃 365 261 951 329 383 444 581 611 728 16 16 13 被动安全 300893 松原股份 280 23 63 13 17 22 18 24 33 35 26 19 传动 002472 双环传动 263 85 225 86 104 129 81 104 136 28 22 17 图：覆盖个股盈利预测汇总（截至2023年12月8日） 注： 1盈利预测采用东吴预测数据； 2相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年12月11日的09174； 3市值使用2023年12月8日收盘数据，PE基于该市值计算 目录 最新的汽车投研框架 本周各个子版块的总结 本周（124128）板块行情复盘 板块景气度数据汇总（更新至10月）风险提示 5 一：最新的汽车投研框架 复盘20052022年汽车行业投资逻辑是什么？ 国内市场是主矛盾。建立了完善的国内汽车研究投资范式。 20052012年：乘用车重卡客车均完成第一次普及，成长股投资范式。两次小周期的轮回。 20132022年【法规政策技术创新消费升级】驱动乘用车重卡客车均【结构性升级】， 渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。 90 2007年中 20052012年： 国内汽车需求第一次普及 图：SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势 20132022年： 法规政策技术创新驱动国内汽车结构性升级 80 82 2015年中 70 60 50 40 30 20 汽车的普及需求 四万亿驱动复苏 2005年中 2010年Q4 45 SUV技术创新公交车电动化 52 电动化技术创新重卡更换周期 2021年Q4 40 10 11 11 11 09 00 2006年初2009年初 2012年底2019年 200517200617200717200817200917201017201117201217201317201417201517201617201717201817201917202017202117202217202317 SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件 国内结构性产品创新 出海市占率提升 目标：出海国内产值实现11 汽车行业投资逻辑 展望20232030年 ： 国内国外共振迎来超级大周期！ 两轮车 重卡 零部件 乘用车 客车 出海讲【市占率提升】 国内讲【产品创新】 济稳中向上。 基本前提：全球宏观经 主驱动因素：L3L4智 能化的破坏性技术创新 L3L4智能化的破坏性技术创新 电动化的延续性技术创新 次驱动因素：电动化的延续性技术创新 时间节奏：2023年或酝酿期，20242026年或加速期，2026年或后爆发期。 2023下半年汽车投资框架 前提：总量有底线 EPS：电动化贡献 PE：AI智能化出海 国内经济稳增长 国内价格战演化 大模型应用汽车智能化 海外汽车总量需求 稳中小升 海外政策供给推 动电动化 海外经济恢复 出海提升自主海外市占率 海外电动化： 欧美乘用车客车新能源渗透率加速 乘用车客车：新能源出海零部件：跟随特斯拉出海重卡：高性价比出海 注： 出海大时代 主线二：汽车 国内电动化： 1月度渗透率从 30提升至40 2盈利下行空间有限 全球L3智能化： 1法规标准出台进一步加 速城市NOA渗透率 2加快结束电动化内卷 国内汽