锌周报：锌矿宽松，锌锭去库

2025-04-26 张世骄,吴坤金五矿期货杜佛光

价格回顾：上周沪锌指数上涨0.62%至22676元/吨，持仓22.6万手；伦锌上涨18.5%至2684.5美元/吨，持仓20.42万手。SMM0#锌锭均价23180元/吨，上海基差175元/吨，天津基差255元/吨，广东基差430元/吨，沪粤价差-255元/吨。
国内结构：上期所锌锭库存0.32万吨，社会库存8.58万吨。内盘上海基差175元/吨，连续合约-连一合约价差220元/吨。
海外结构：LME锌锭库存18.23万吨，注销仓单3.17万吨。外盘cash-3S合约基差-33.43美元/吨，3-15价差-42.75美元/吨。沪伦比价1.153，进口盈亏-106.38元/吨。
产业数据：国产锌精矿TC3450元/金属吨，进口TC40美元/干吨。港口库存28.7万实物吨，工厂库存59.6万实物吨。镀锌结构件开工率62.44%，压铸锌合金开工率58.98%，氧化锌开工率59.77%。
总体来看：锌矿库存录增，TC上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存去库，月差维持高位，近端相对强势。初端原料库存处高位，预计金三银四后下游采买转弱，叠加进口锌锭流入压力，后续锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。

海外宏观：美国降息周期开启，3月欧洲PMI抬升至48.6，中国PMI抬升至50.5，美国PMI下滑至49.0，日本PMI下滑至48.4。全球PMI边际下行至50.3，对有色板块消费支撑边际弱化。

锌矿供给：国内产量28.48万金属吨，同比-1.9%，环比18.2%；1-3月共产78.85万金属吨，同比-3.1%。进口35.95万干吨，同比46.7%，环比-22.1%；1-3月累计净进口121.78万干吨，同比36.6%。国内总供应44.66万金属吨，同比11.5%，环比-0.4%；1-3月累计供应133.65万金属吨，同比10.0%。港口库存28.7万实物吨，工厂库存59.6万实物吨。国产TC3450元/金属吨，进口TC40美元/干吨。
锌锭供给：产量52.55万吨，同比-5.6%，环比4.6%；1-3月共产159.5万吨，同比1.6%。进口4.95万吨，同比194.0%，环比91.1%；1-3月累计净进口10.34万吨，同比255.2%。总供应57.50万吨，同比0.2%，环比8.8%；1-3月累计供应169.84万吨，同比6.2%。

国内初端：镀锌结构件开工率62.44%，原料库存1.6万吨，成品库存38.8万吨；压铸锌合金开工率58.98%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌开工率59.77%，原料库存0.3万吨，成品库存0.6万吨。
国内需求：3月出口量3.54万吨，表观需求55.02万吨，同比-9.3%，环比31.0%；1-3月累计表观需求155.56万吨，同比5.9%。