农林牧渔行业点评报告：6月能繁加速去化，供给过剩猪价持续承压

行业：6月能繁加速去化，供给过剩猪价持续承压 6月消费淡季猪价低迷，生猪积压致宰后均重下降缓慢。据涌益咨询，2023年6月全国生猪销售均价为14.20元/公斤，月环比-0.13元/公斤，监控企业月屠宰量440.68万头，环比-5.04%，6月猪价及屠宰均环比下行主要受消费淡季需求疲弱影响。从宰后均重看，行业6月宰后均重环比小幅-0.4%至91.45公斤/头，宰后均重降幅缓慢主要受2022Q4以来生猪存栏积压供给后移影响，2023Q2消费淡季对猪肉积压的消化有限，预计2023Q3猪价仍承压，宰后均重受高温及养殖亏损等因素影响存在继续下行的动力及空间。 养殖亏损延续，6月能繁加速去化。2023年6月，钢联及涌益咨询监控样本能繁存栏分别环比-0.57%、-1.68%（5月分别环比-0.01%、-0.93%），行业自繁自养生猪头均亏损321元，养殖持续亏损下能繁存栏呈加速去化态势。截至2023年7月6日，规模场15kg仔猪价格降至476元/头，逼近450元/头的生产成本，50kg二元母猪价格跌至1594元/头，多方压力下，能繁加速去化态势有望延续。 MSY及出栏均重提升致2023猪肉供给超非瘟前，猪价承压支撑能繁持续去化。 2022年我国生猪出栏约7亿头，年末生猪存栏约4.5亿头，恢复至非瘟前水平。 2023年生猪出栏预计同比-2.2%，2023H1行业MSY提升至18.42，高于非瘟前水平，2023H1我国生猪宰后均重同比+4.3%，我们预计全年生猪宰后均重同比增幅收窄至2%。综上我们测算，2023年我国生猪出栏量或与2018年相当，猪肉供给量则因宰后均重大幅提高较2018年提升11%。若考虑2022Q4存栏积压猪肉供给后移及冻品形成的分流，则实际供给压力更大，预计2023全年生猪均价或在17元/公斤以下，猪价承压进一步支撑能繁持续去化。 企业：6月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年7月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布6月生猪销售数据。生猪养殖上市企业6月合计出栏生猪1151万头，同比+14%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农6月出栏量分别为531.40/199.04/126.22/27.53/61.74/39. 24/42.20/60.96/23.90/31.20/7.89万头，分别同比+0.7%、+61.6%、+28.9%、-63.3%、+99.3%、+37.3%、+38.4%、+25.2%、+15%、+91.1%、-40.1%。 出栏均重方面，4家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农6月商品猪出栏均重分别为122.0/123.1/121.2/119.0公斤/头，分别环比变动-0.1/+1/-1.6/-3.7公斤/头。 销售均价方面，各企业6月商品猪销售均价区间13.7-14.3元/公斤，环比跌幅约-1.3%；主要8家上市猪企销售均价仅新希望环比微增。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物6月商品猪销售均价分别为13.8/14.3/14.2/13.8/14.2/14.0/14.2/13.7元/公斤 ， 分别环比变动-2.5%/-0.4%/+0.2%/-1.1%/-1.7%/-0.4%/-1.9%/-1.8%。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：6月能繁加速去化，供给过剩猪价持续承压 6月消费淡季猪价低迷，生猪积压致宰后均重下降缓慢。据涌益咨询，2023年6月全国生猪销售均价为14.20元/公斤，月环比-0.13元/公斤，监控企业月屠宰量440.68万头，环比-5.04%，6月猪价及屠宰均环比下行主要受消费淡季需求疲弱影响。 毛白价差6月小幅提升至4.05元/公斤，仍处低位，冻品库容率6月均值为25.13%，毛白价差低位，冻品库容率高位反映当前消费需求较差。从宰后均重看，行业6月宰后均重环比小幅-0.4%至91.45公斤/头，宰后均重降幅缓慢主要受2022Q4以来生猪存栏积压供给后移影响，2023Q2消费淡季对猪肉积压的消化有限，预计2023Q3猪价仍承压，宰后均重受高温及养殖亏损等因素影响存在继续下行的动力及空间。 图1：6月需求疲弱，猪价及屠宰量环比均下行 图2：6月生猪宰后均重降幅缓慢（公斤/头） 图3：6月毛白价差有所回升，仍处相对低位（元/公斤）图4：冻品库容率处相对高位，提升空间有限 养殖亏损延续，6月能繁加速去化。2023年6月行业自繁自养生猪头均亏损321元，自2022年12月中旬以来生猪养殖亏损期已超半年且养殖亏损幅度呈扩大态势，进而对养户形成持续资金压力。2023年6月，钢联及涌益咨询监控样本能繁母猪存栏分别环比-0.57%、-1.68%（5月分别环比-0.01%、-0.93%），养殖亏损加剧背景下， 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/12 dXvZhUqVtVnZjY8Z8O8Q6MtRoOoMpMfQrRoRlOrQrQ6MrQoRuOqRsRxNsOmO 能繁存栏呈加速去化态势。截至2023年7月6日，规模场15kg仔猪价格降至476元/头，逼近450元/头的生产成本，50kg二元后备母猪价格跌至1594元/头，多方压力下，我们认为能繁加速去化态势有望延续。 图5：2022年12月中旬以来生猪养殖亏损期已超半年 图6：6月能繁母猪存栏环比-1.68% 图7：规模场15kg仔猪价格降至476元/头 图8：50kg二元母猪价格低位运行，跌至1594元/头 MSY及出栏均重提升致2023猪肉供给超非瘟前，猪价承压支撑能繁持续去化。 2022年我国生猪出栏约7亿头，年末生猪存栏约4.5亿头，恢复至非瘟前水平。2023年生猪出栏预计同比-2.2%，2023H1行业MSY提升至18.42，高于非瘟前水平。同时生猪宰后均重受存栏积压需求疲弱影响高位难降，2023H1我国生猪宰后均重同比+4.3%，我们预计全年增幅收窄至2%。综上我们测算，2023年我国生猪出栏量或与2018年相当，猪肉供给量则因宰后均重大幅提高较2018年提升11%。若考虑2022Q4存栏积压猪肉供给后移及冻品形成的分流，实际供给压力更大，预计2023全年生猪均价或在17元/公斤以下，猪价承压进一步支撑能繁持续去化。 图9：2022年我国生猪存出栏均已恢复至非瘟前 图10：2022年我国猪肉产量达5541万吨，高于2018年 图11：2023H1行业宰后均重同比+4.3% 表1：MSY及出栏均重提升致2023猪肉供给或超2018年 2、6月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年7月10日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布6月生猪销售数据。生猪养殖上市企业6月合计出栏生猪1151万头，同比+14%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农6月出栏量分别为531.40/199.04/126.22/27.53/61.74/39.24/42.20/60.9 6/23.90/31.20/7.89万头，分别同比+0.7%、+61.6%、+28.9%、-63.3%、+99.3%、+37.3%、+38.4%、+25.2%、+15%、+91.1%、-40.1%。 图12：2023年6月主要11家生猪养殖企业生猪出栏量1151万头，同比+14% 图13：2023年6月主要11家生猪养殖企业出栏量增减不一 出栏均重方面，4家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农6月商品猪出栏均重分别为122.0/123.1/121.2/119.0公斤/头，分别环比变动-0.1/+1/-1.6/-3.7公斤/头。 图14：6月各猪企出栏均重环比增减不一（kg/头） 销售均价方面，各企业6月商品猪销售均价区间13.7-14.3元/公斤，环比跌幅约-1.3%；主要8家上市猪企销售均价仅新希望环比微增。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物6月商品猪销售均价分别为13.8/14.3/14.2/13.8/14.2/14.0/14.2/13.7元/公斤，分别环比变动-2.5%/-0.4%/+0.2%/-1.1%/-1.7%/-0.4%/-1.9%/-1.8%。 图15：2023年6月，8家上市猪企销售均价仅新希望环比微增（元/kg） 图16：牧原股份6月出栏生猪531.4万头，同比+1% 图17：牧原股份6月收入86.9亿元，均价13.8元/公斤 图18：正邦科技6月销售生猪27.5万头，同比-63.3% 图19：正邦科技6月收入3.1亿元，均价13.8元/公斤 图20：温氏股份6月销售生猪199.0万头，同比+61.6% 图21：温氏股份6月收入34.7亿元，均价14.3元/公斤 图22：新希望6月出栏生猪126.2万头，同比+28.9% 图23：新希望6月收入19.5亿元，均价14.2元/公斤 图24：天邦食品6月销售生猪61.7万头，同比+99.3% 图25：天邦食品6月收入7.5亿元，均价14.2元/公斤 图26：大北农6月销售生猪39.2万头，同比+37.3% 图27：大北农6月收入6.16亿元，均价14.0元/公斤 图28：唐人神6月销售生猪31.2万头，同比＋91.1% 图29：唐人神6月收入4.8亿元，同比+70.5% 图30：金新农6月销售生猪7.9万头，同比-40.1% 图31：金新农6月收入0.8亿元，均价14.4元/公斤 图32：天康生物6月销售生猪23.9万头，同比+15.0% 图33：天康生物6月收入3.7亿元，同比+18.6% 图34：傲农生物6月生猪出栏量61.0万头 图35：中粮家佳康6月生猪出栏量42.2万头 3、风险提示 猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。