农林牧渔行业周报：关注大猪消化进程，能繁去化趋势或将延续

农林牧渔 2023年01月29日 投资评级：看好（维持） 关注大猪消化进程，能繁去化趋势或将延续 ——行业周报 陈雪丽（分析师）李怡然（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 农林牧渔沪深300 证书编号：S0790121050058 10% 0% -10% -19% -29% 2022-022022-062022-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《新一批转基因生物安全证书颁发，相关种企商业化基础进一步完善—行业周报》-2023.1.15 《节前行业生猪出栏提速，鳗苗新季供给值得关注—行业周报》-2023.1.8 《田纳西种鸡场再现病例，二育出栏缓慢猪价承压—行业周报》-2023.1.1 周观察：关注大猪消化进程，能繁去化趋势或将延续 年后生猪供应预计延续宽松态势，能繁缓慢去化趋势或将持续。猪价低位运 行，预计年后仍处下跌趋势。据涌溢咨询数据，截至2023年1月27日，全国 样本点生猪销售均价为15.12元/公斤，周环比下降0.61元/公斤。预计年后仍有大量肥猪等待出栏。年后为传统生猪消费淡季，猪价或继续维持低位震荡。受猪价低迷影响，一方面大猪在手仍未出栏的养户亏损幅度及压力较大，不具补栏经济性；另一方面2022年5月起能繁存栏自底部回升7个月，奠定2023年3月及其后的生猪供应宽松产能基础，猪价相对承压，预计短期内养户补栏意愿较低。 2022年国内秋粮上市后商品粮价格仍居高位震荡，价格扰动因素来看，农户惜 售心理较强对现货价格起到一定推升作用。小麦及玉米价格在2022年分别较年初上涨7%及13%，玉米价格自2022年12月来随着农户陆续出粮后有所回落，小麦价格则较为坚挺，2023年开年后维持稳定，消费逐渐复苏，整体原粮价格支撑力度较强。 周观点：猪价回落打击二育及散户信心，行业或出现二次去产能 二次育肥及散户遭价格重创，成长企业迎黄金发展期。当前行业受益优先级 为：成长性＞规模性＞投机性。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白羽鸡价格回落或压制种鸡生产时长及强制换羽预期。基于全产业链供给稳定 性推荐种源优势的白羽一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头企业禾丰股份。 粮食价格高位震荡，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术优势的大北 农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 本周市场表现（1.16-1.20）：农业跑输大盘1.57个百分点 本周上证指数上涨2.18%，农业指数上涨0.61%，跑输大盘1.57个百分点。子板块来看，种子、种植、动物保健板块领涨。个股来看雪榕生物（+5.49%）、 *ST中基（+4.96%）、国投中鲁（+4.93%）领涨。 本周价格跟踪（1.16-1.20）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2023年1月20日全国外三元生猪均价为15.24元 /kg，较上周上涨0.93元；仔猪均价为27.39元/kg，较上周下跌1.41元/kg；白 条肉均价21.06元/kg，较上周上涨1.05元/kg。1月20日猪料比价为3.90:1。自繁自养头均利润-317.76元/头，环比-32.15元/头；外购仔猪头均利润-396.97元/头，环比-18.54元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.92元/羽，环比+52.88%；毛鸡均价 8.50元/公斤，环比+2.04%；毛鸡养殖利润-1.00元/羽，环比+1.56元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，1月20日中速鸡均价12.75元/公斤，环比+2.41%。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：关注大猪消化进程，能繁去化趋势或将延续3 1.1、行业大猪出栏缓慢，预计能繁去化趋势仍将延续3 1.2、2022年主粮作物进口同比减少，商品粮价格延续高位震荡4 2、周观点：猪价回落打击二育及散户信心，行业或出现二次去产能5 3、本周市场表现（1.16-1.20）：农业跑输大盘1.57个百分点6 4、本周重点新闻（1.16-1.20）：我国粮食进口新局势，三大主粮均超进口配额7 5、本周价格跟踪（1.16-1.20）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡价格环比上涨8 6、主要肉类进口量11 7、饲料产量11 8、风险提示12 图表目录 图1：年前生猪加速出栏，猪价仍处下行趋势3 图2：生猪屠宰均重（公斤/头）仍处历史相对高位3 图3：2022年12月我国能繁母猪存栏量环比微增3 图4：毛白价差仍处于下行趋势3 图5：玉米价格（元/吨）于2022年期间上涨7%4 图6：小麦价格（元/吨）于2022年期间上涨13%4 图7：2022年我国乌克兰玉米进口量占比下降4 图8：国际运费高位回落，到港玉米价格则降幅较小4 图9：2022年我国玉米进口量（万吨）同比减少27%5 图10：高粱作为玉米饲用替代作物进口量有所上升5 图11：农业板块本周上涨0.61%（表内单位：%）6 图12：本周农业股跑输大盘1.57个百分点6 图13：本周种子、种植、动物保健板块领涨（表内单位：%）6 图14：本周外三元生猪价格环比上涨（元/公斤）9 图15：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头）9 图16：本周鸡苗均价环比上涨9 图17：本周毛鸡主产区均价环比上涨9 图18：本周中速鸡价格环比上涨9 图19：1.9-1.13草鱼价格环比下跌10 图20：1月20日鲈鱼价格环比持平10 图21：1月19日对虾价格环比持平10 图22：本周玉米期货结算价环比下跌10 图23：本周豆粕期货结算价环比下跌10 图24：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅）11 图25：本周郑商所白糖收盘价环比上涨（元/吨）11 图26：2022年12月猪肉进口量20.0万吨11 图27：2022年12月鸡肉进口量4.8万吨11 图28：2022年11月全国工业饲料总产量为2579万吨12 表1：全球玉米关键供应时段关注点主要与中国及南北美主产区有关5 表2：农业个股涨跌幅排名：雪榕生物、*ST中基、国投中鲁领涨6 表3：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡价格环比上涨8 1、周观察：关注大猪消化进程，能繁去化趋势或将延续 1.1、行业大猪出栏缓慢，预计能繁去化趋势仍将延续 猪价低位运行，行业大猪出栏缓慢。据涌溢咨询数据，截至2023年1月27日， 全国样本点生猪销售均价为15.12元/公斤，周环比下降0.61元/公斤。尽管年前生 猪日屠宰量不断提升，但从出栏均重看，截至2023年1月12日为124.54公斤/头 （yoy+3.6%），预计年后肥猪出栏压力仍然较大。考虑到年后为传统生猪消费淡季，市场生猪供大于求，猪价预计继续维持低位震荡。 图1：年前生猪加速出栏，猪价仍处下行趋势图2：生猪屠宰均重（公斤/头）仍处历史相对高位 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 140 135 130 125 120 115 110 105 全国均价（元/公斤，左轴） 日屠宰量（万头，右轴） 202120222023 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 毛白价差来看，截至2023年1月12日为5.19元/公斤，周环比下降0.76元/公斤，仍处于下跌趋势，猪价低迷导致屠宰企业压力较大，即使高价收猪但终端白条动销表现较弱。猪价低迷影响下，一方面大猪在手仍未出栏的养户亏损幅度及压力较大，不具补栏经济性；另一方面2022年5月起能繁存栏连续上涨7个月，奠定 2023年3月及其后的生猪供应宽松产能基础，猪价相对承压，预计短期内养户补栏 意愿较低。据农村农业部数据，2022年12月末我国能繁母猪存栏量约4400万头， 环比微增0.27%。行业整体补栏意愿较低，能繁母猪存栏环比变动可能于2023年1 月转负，但去化节奏或较为缓慢。 图3：2022年12月我国能繁母猪存栏量环比微增图4：毛白价差仍处于下行趋势 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 能繁母猪存栏（万头）yoymom 毛白价差（元/公斤，右轴）生猪出栏价（元/公斤，左轴） 数据来源：农村农业部、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 1.2、2022年主粮作物进口同比减少，商品粮价格延续高位震荡 回溯2022年国内主粮价格，秋粮上市后商品粮仍居高位震荡，价格扰动因素 来看，农户惜售心理较强对现货价格起到一定推升作用。小麦及玉米价格在2022年分别较年初上涨7%及13%，玉米价格自2022年12月来随着农户陆续出粮后有所回落，小麦价格则较为坚挺，2023年开年后维持稳定，消费逐渐复苏，整体原粮价格支撑力度较强。 图5：玉米价格（元/吨）于2022年期间上涨7%图6：小麦价格（元/吨）于2022年期间上涨13% 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2985 3400 70%72% 29%26% 1% 2% 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 3229 2020-12-182021-12-182022-12-18 现货价:玉米:平均价 2020-12-182021-12-182022-12-18 现货价:平均价:小麦 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 回溯2022年玉米进口规模，海关数据显示整体呈现逐月不断走弱态势，主要 系进口来源国供给有所变动。受俄乌冲突影响，乌克兰玉米产量及外运规模下降。 USDA1月报告预计乌克兰玉米2022年种植季产量为2700万吨，同比下降36%。 2022年乌克兰玉米出口至我国总量同比减少36%至526万吨，占我国玉米进口量比 例下降至26%。尽管国际玉米运费价格已自高位回落，全球供应量相对有限，到港 价格依然坚挺。 图7：2022年我国乌克兰玉米进口量占比下降图8：国际运费高位回落，到港玉米价格则降幅较小 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 美国乌克兰其他 2021年进口占比2022年进口占比 450 400 350 300 250 90 80 70 60 50 40 30 CNF到港价:玉米:广东（美元/吨，左轴） 进口玉米:国际运费（美元/吨，右轴） 数据来源：海关总署、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 海关总署数据显示，2022年我国主要进口农作物品种中，大豆、玉米、大麦等 品种均同比下降，其中玉米进口量同比减少27%。高粱作为玉米、小麦的饲用替代 作物，2022年进口量同比上升72万吨，但对总体缺口弥补能力有限。 图9：2022年我国玉米进口量（万吨）同比减少27%图10：高粱作为玉米饲用替代作物进口量有所上升 400 350 300 250 200 150 100 50 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1220212022 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 942 1014 481 365 83 20