有色金属周报-锡：美联储停止缩表预期和国内锡矿供给紧张支撑锡价

核心观点与关键数据

供给端

• 缅甸锡矿：佤邦7月11日会议决定首批40-50个硐口复采，初期增量不超过1万吨金属吨，需2-3个月传导期，预计10月国内锡矿生产量（进口量）环比增加。
• 国内锡精矿加工费：震荡趋降，预示国内锡矿供给预期偏紧。
• 中国再生锡：10月生产量环比增加。
• 云南锡业检修：8月30日开始停产检修，不超过45天，预计10月中国精炼锡生产（库存）量环比减少。
• 印尼锡矿与出口：PT Timah计划2026年生产3万吨锡矿，印尼锡出口商协会预测2025年精炼锡出口量增加至5.3万吨左右，预计10月中国精炼锡进口（出口）量环比增加。

需求端

• 光伏焊带：日度加工费环比下降，预计10月中国锡焊料产能开工率（库存量）环比升高。
• 中国焊带进出口：预计10月进口（出口）量环比减少。
• 中国镀锡板：预计10月生产量（进口量、出口量）环比增加（减少、减少）。
• 铅蓄电池：锡是重要添加元素，中国铅蓄电池产能开工率较上周升高。

价差与库存情况

• 沪锡基差与月差：基差为正，月差为负，基本处于合理区间，源于美联储降息和缩表预期，国内锡矿供需偏紧，但缅甸锡矿复产预期存在，建议暂时观望套利机会。
• LME锡合约价差：0-3合约价差为负，3-15合约价差为正，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于美联储降息和缩表预期，叠加伦金所LME精炼锡库存量趋降，建议暂时观望LME锡合约价差套利机会。
• 国内外精炼锡库存：上期所、中国锡锭社会、伦金所精炼锡库存量均较上周减少。

研究结论与投资策略

• 沪锡价格：美联储降息和缩表预期，中美贸易关税不确定性，缅甸锡矿复产难改供需偏紧状态，预计沪锡价格宽幅震荡。
• 投资建议：等待价格回落后布局多单为主，关注260000-265000附近支撑位及290000-300000附近压力位；伦敦锡关注33000-35000附近支撑位及38000-40000附近压力位。