有色金属锡周报：缅甸锡矿政策再度发酵，供给端弹性较低短期对锡价有支撑

有色金属锡周报 缅甸锡矿政策再度发酵，供给端弹性较低 短期对锡价有支撑 作者：何济生联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 何济生 从业资格：F3014875 投资咨询资格：Z0011558 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月21日 品种 主要观点 周报观点 上周观点 基本面方面，锡矿紧张情况延续，但国内冶炼企业总体维持平稳生产，国内锡锭供应未有明显减量，高库存情况下维持宽松格局，缅甸锡矿政策较之前市场预期不同，或存在减停产可能性。需求方面，虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动 锡去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求依旧偏弱。综上所述，高库存及弱需求下对锡价上方有压力，而缅甸可能存在的锡矿减停产及原料端偏紧，使供给端弹性偏低对锡价存较强支撑，前期空单可逐步止盈，预期短期锡价在无明显驱动前维持窄幅波动， 窄幅震荡，空单逐步止盈偏弱震荡，空单继续持有 周报观点 后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。 目录 01精炼锡供应端 02精炼锡消费端 03库存及升贴水 一、精炼锡供应端 •中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨） 100000 80000 60000 40000 20000 0 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 30000 25000 20000 15000 10000 5000 月产量累计同比增长%（右轴） 0 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2017-01-192018-01-192019-01-192020-01-192021-01-192022-01-192023-01-19 云南40%广西60%湖南60%江西60% 炼厂加工费维持低位运行 据SMM统计，2023年3月国内锡矿生产6875.89吨，较去年同比增长23.51%，累计生产16598.35吨，同比减少5.09%，国内锡矿无扩产计划，预计后续国内锡矿供应保持稳定，月产量平均在6000-7000吨。 国内加工费延续低位运行。截止5月19日，云南40%加工费13750元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费9750元 /吨，周环比不变。目前国内锡矿仍然处于供应偏紧状态，同时锡价亦回落，预计后续加工费再度上调难度较大，预计维持低位运行。 缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 2022-10 2023-01 2023-04 -200% 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4月锡矿累计进口同比减少，整体锡矿供应维持偏紧格局，跟踪缅甸锡矿政策变动 锡矿进口量（单位：吨） 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）20192020202120222023 4月进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%。我国锡矿进口以缅甸地区为主，缅甸佤邦地区锡矿库存处于低位，锡矿品位也存在下降问题，同时缅甸佤邦锡矿政策较之前市场预期不同，目前缅甸 政府仍在讨论如何制定后续政策，仍存在停产可能，持续跟踪缅甸锡矿政策；刚果（金）地区贡献较多进口增量，但其锡矿存在放射性及无冲突金属问题，需担心其进口持续性问题，总体来看，国内锡矿供应同比减少，仍处于偏紧状态，预计后续难有明显改善，维持偏紧格局。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2018 2019 2020 2021 2022 2023 国内企业开工率（%） 2017201820192020202120222023 原料供应偏紧，企业后续维持稳定生产状态 国内精炼锡产量（单位：吨） 云南开工率江西开工率两省合计开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 据SMM统计，4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12%，同比减少1.05%，4月精锡企业开工率63.37%，环比减少0.72%，同比减少3.02%。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑。 云南、江西地区开工率（%） 主产区周度开工率小幅回落，截止5月19日，云南、江西合计开工率53.34%，周环比下降1.35%，同比减少11.82%，其中云南地区开工率55.33%，周环比减少0.17%，同比减少15.46%；江西地区开工率49.95%，周环比减少3.35%，同比减少4.37%，江西地区下降主要由于 某冶炼企业上周处于锡锭生产环节的前期粗炼过程，导致开工率下滑。 印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020202120222023 3月马来西亚出口精锡2936.47吨，环比增加39.76%，同比增长85.53%。印尼贸易部公布数据4月出口7.3千吨，环比增加2.5千吨，同比减少20.65%。 中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨） 4月国内精锡进口2013吨，环比增长6.85%，同比减少38.63%，1-4月累计进口6478吨，同比增长7.98%，受船期延期影响，4月进口锡数量符合预期，对国内现货市场影响较大。随着4月下旬进口窗口持续关闭，预计5月进口锡 受船期延期影响，4月进口量维持高位 马来西亚精锡出口量（单位：吨） 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 数量将明显减少。11 二、精炼锡消费端 9 下游需求依旧不振，仍未恢复至春节前水平 焊锡企业按规模分类月度开工率（%） 100 100 9080 90 70 80 6050 70 4030 60 20 50 100 40 焊锡企业月度开工率（%） 大型企业中型企业小型企业 据SMM统计，焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。进入5月，市场中多数焊料企业反馈预期订单较4月份变动不大，但也有个别大型焊料企业根据其当下生产订单状态预期5月份产量将略微增加5%附近。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心13 8% 15% 3%3% 4% 67% 锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他 锡焊料消费结构 15% 26% 24% 19% 精锡消费结构 消费电子通信 16% 计算机汽车电子其他 费城半导体指数与沪锡价格走势 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0 450,000 201820192020202120222023 50 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 全球半导体销售额（十亿美元） 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 全球半导体销售额3月环比增加0.38%，同比减少21.3% 费城半导体指数沪锡价格（右轴） 半导体月度销售额（左：十亿美元右：%） 平板电脑累计出货量(左：百万片右：%） 6070 60 5050 40 4030 3020 10 200 -10 10-20 -30 2005-02 2005-10 2006-06 2007-02 2007-10 2008-06 2009-02 2009-10 2010-06 2011-02 2011-10 2012-06 2013-02 2013-10 2014-06 2015-02 2015-10 2016-06 2017-02 2017-10 2018-06 2019-02 2019-10 2020-06 2021-02 2021-10 2022-06 2023-02 0-40 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -50% 半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 平板电脑累计出货累计同比 智能手机累计出货量（左：万部右：%） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 140 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 集成电路当月产量 当月产量同比 集成电路月产量（左：万块右：%） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2018-03 2018-06 2018-09 2