核心观点： 黄金和白银价格短期内受伦敦白银现货供给紧张局面支撑，中期价格则受益于美国养老金投资计划改革预期、美国就业市场转弱引导的降息预期、多国财政扩张预期、多国央行购金以及地缘政治风险等因素。长期来看，美国财政赤字扩张预期、美联储降息预期、停止缩表预期、多国央行购金和地缘政治风险等因素将继续支撑贵金属价格。
关键数据：
- 美国未偿公共债务总额为3.79万亿美元，较上周减少328亿美元。
- 美国联邦政府2025年三季度国债净发行量为9645亿美元，四季度国债净发行量或环比下降。
- 美国国会预算办公室（CBO）预测，永久化扩大附加税抵免则26年-35年财政赤字或增加234-439亿美元。
- 美联储银行准备金余额为3.03万亿美元，较上周增加。
- 美国财政部一般账户为7941亿美元，较上周减少。
- 美国国会参议院未能通过新的临时拨款法案，联邦政府“停摆”进入第三周。
- 美国当周初请失业金人数报21.8低于预期和前值。
- 美国当周初请失业金人数低于预期和前值，但续请失业金人数192.6万低于预期但高于前值。
- 美国红皮书商业零售销售周度年率环比升高。
- 美国15年期和30年期抵押贷款固定利率分别为5.53%和6.30%，较上周有所下降。
- 美国MBA抵押贷款申请活动指数为323.1，较上周下降。
- 美国8月新屋与成屋总销售量为480万套，较上月增加。
- COMEX黄金期货非商业多空持仓量比值环比下降。
- SPDR黄金ETF持仓量较上周增加。
- COMEX黄金期货库存量较上周有所减少。
- COMEX与上期所黄金总库存量较上周有所减少。
- 国内外黄金期货或现货价差处于相对低位。
- 伦敦与COMEX黄金基差为负且基本处于合理区间。
- 金交所与上期所黄金基差为正且处于相对高位。
- COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间。
- 伦敦白银1个月期租赁利率初现下降。
- COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值较上周升高。
- iShare白银ETF持仓量较上周有所增加。
- COMEX白银期货库存量较上周减少。
- 上期所白银期货库存量较上周减少。
- 上海金交所白银库存量较上周减少。
- COMEX与上期所及上金所白银总库存量较上周减少。
- 国内外白银期货和现货价差处于相对低位。
- COMEX白银基差为正且处于相对高位。
- 上海白银基差为负且基本处于合理区间。
- COMEX白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间。
- 伦敦与美国(上海)“金银比”高于近五年25%分位数。
- 伦敦与美国(上海)“金油比”远高于近五年90%分位数。
- 伦敦和上海(美国)“金铜比”远高于近五年90%分位数。
研究结论： 预计贵金属价格或易涨难跌，建议投资者前期多单谨慎持有或等待逢价格回落后布局多单为主。需要警惕伦敦白银现货供给紧张缓解、美国联邦政府停摆危机结束等利空因素。
