有色金属锡二季度展望：供给侧扰动，锡矿供应紧张，锡价高位运行

核心观点

• 供给侧扰动：云南地区冶炼厂加工费环比2月下调1000元/吨至12500元/吨，国内1、2月份锡矿进口量同比减少50.15%，刚果金Bisie矿山暂停运营，缅甸锡矿因地震影响复产进度，导致锡矿供应持续紧张。
• 需求端分化：全球半导体销售额虽延续增长，但增速放缓，下游传统领域需求恢复偏缓，新能源汽车和光伏行业需求保持稳定增长。
• 市场预期：若缅甸及印尼恢复正常生产，则明年供给侧修复明显，锡价偏弱震荡；若复产不及预期，锡矿供应依旧紧张，利好锡价。

关键数据

• 锡矿进口：1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，同比减少50.15%，其中缅甸地区进口量同比减少81.07%。
• 冶炼厂开工率：云南与江西两省精炼锡冶炼企业开工率达57.37%，受原料供应影响开工率下滑。
• 锡锭进出口：2月份锡锭进口量降至1869吨，同比减少16.61%，出口量上升至2373吨。
• 焊锡企业开工率：2月焊锡开工率59.1%，其中大型企业开工率62.7%，中型企业开工率49%，小型企业开工率59.8%。
• 全球半导体销售额：WSTS上修2024/2025年全球半导体销售额预测值至6269/6972亿美元，分别增长19.0%/11.2%。
• 库存：截至3月28日，LME库存3050吨，周环比减少710吨；上期所库存周报精锡社会库存9255吨，周环比增加650吨；精锡社库11482吨，周环比增加934吨。

研究结论

• 短期展望：在供给侧修复前预计锡价延续高位震荡，后续关注刚果金及缅甸锡矿生产动态。
• 长期展望：若缅甸及印尼恢复正常生产，则明年供需将小幅过剩，锡价偏弱震荡；若复产不及预期，锡矿供应依旧紧张，利好锡价。
• 操作建议：255000以上逢高试空为主。