招金矿业（01818.HK）2025年三季报点评总结
事件概述
招金矿业发布2025年三季报，前三季度实现营收120.52亿元（同比增长54.10%），净利润21.17亿元（同比增长140.43%）；单季度营收50.79亿元（同比增长59.03%），净利润6.78亿元（同比增长106.69%）。业绩低于预期。
业绩影响因素
- 金价上行：前三季度黄金均价3203美元/盎司（同比增长39.64%），Q3单季度均价3459美元/盎司（同比增长39.88%），对业绩有正面影响。
- 成本上升：上半年国内矿产金克金综合成本为216.20元人民币/克（同比上升2.96%）。
- 费用控制：前三季度销售/管理/财务费用分别为0.22/10.68/2.73亿元，同比变动不大。
- 减值损失：因水源保护区政策关闭一家金矿山，确认减值损失约7.2亿元（同比增长73.6%）。
- 套保业务：上半年因套保业务亏损约1.07亿元，预计9月金价上行将产生不利影响。
- 少数股东利润：Q3环比大幅增加98.8%（1.64亿元）。
资源扩张与勘探进展
- 投资并购：2024年投资并购德拉罗泊矿业及塞拉利昂西金等项目，加快国际化步伐；与紫金等成立招金瑞宁，扩大业务版图。
- 勘探突破：2024年新增金资源量261.16吨，2025上半年新增25吨。
海域金矿前景
海域金矿（70%股权）进入建设快车道，1.2万吨/日选矿系统已试车成功，达产后年产量15-20吨，克金完全成本仅为120元/克，盈利能力优越。
投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为32.67、43.47、56.54亿元，对应PE分别为32/24/19X，维持“推荐”评级。
风险提示
金属价格大幅波动、在建项目不及预期、海外地缘政治风险等。
关键数据预测
| 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
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| 营业收入（百万元） | 11,551 | 20,068 | 23,508 | 26,940 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1,451 | 3,267 | 4,347 | 5,654 |
| 每股收益（元） | 0.43 | 0.92 | 1.23 | 1.60 |
| PE | 70 | 32 | 24 | 19 |
