2024年度业绩点评：业绩超预期，期待海域投产

业绩表现

• 2024年业绩：公司实现营业收入115.5亿元（同比增长35.7%），净利润14.5亿元（同比增长111.35%），扣非净利润14.5亿元（同比增长103.6%）。
• 单季度表现：24Q4营收37.1亿元（同比增长63.4%，环比增长31.0%），净利5.7亿元（同比增长77.6%，环比增长73.9%），业绩超预期。
• 量价分析：金产量26.45吨（同比增长7.15%），其中矿产金18.34吨（同比增长4.34%），冶炼金8.1吨（同比增长14.1%）；黄金均价2382美元/盎司（同比增长22.6%），Q4均价2660美元/盎司（同比增长34.6%）。毛利率39.15%（同比下滑0.86pct），净利率16.03%（同比上涨6.18pct）。
• 减值计提：2024年提前于第三季度计提减值，Q4无大额减值。

未来增长点

• 海域金矿：持有70%股权，项目进入建设快车道，5条竖井2024年全部贯通，预计达产后年产量15-20吨，克金完全成本120元/克，盈利能力优越。
• 海外布局：与紫金联手成立招金瑞宁，持有中润资源20%股权，中润持有斐济瓦图科拉金矿（资源金属量115.02吨，高等级资源量59.7吨），项目有望增产。此外，公司已获斐济北岛卡西山探矿权批复。

盈利预测与投资建议

• 预测：预计2025-2027年归母净利润分别为33.54/37.70/47.22亿元，对应PE分别为14/12/10倍。
• 评级：维持“推荐”评级，主要基于贵金属价格上行预期、海域金矿即将投产及铁拓项目增量贡献。

风险提示

• 宏观经济风险、金价波动风险、安全生产风险、产能建设不及预期风险等。