Q3业绩平稳,期待端侧创新-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营收20.56亿元（YoY-4.16%），归母净利3.00亿元（YoY-11.35%）。其中Q3单季营收7.04亿元（YoY-8.14%），归母净利1.00亿元（YoY-15.57%）。Q3毛利率为40.12%，同比增长1.85pct，环比增长0.32pct。利润下滑主要受营收下降及股权激励费用增加影响，但Q3以来新品投放带动毛利率企稳回升。

新品迭代与渠道建设

• 新品布局：公司全面布局开放式耳机形态（耳挂式、后挂式、耳夹式），2024年末至2025年春节后发布高端新品，3月下旬起集中推出主销价位段耳机，均支持蓝牙6.0及多国语言实时语音转译功能（已通过国家互联网信息办公室算法备案）。AI功能丰富的产品持续开发中。
• 渠道建设：国内市场采用“区域独家总经销商制”，线上渠道巩固京东、天猫优势，加大抖音、小红书投入；海外市场保留区域独家经销商制，同时开拓亚马逊、乐天等线上直营渠道，结合社交媒体运营提升收入。

投资建议与风险提示

• 投资逻辑：预计三四季度新品集中上市及海外黑五、国内双十一大促将推动销量增长，公司有望成为端侧AI的确定性收益者。
• 风险提示：原材料价格上涨、产品推广不及预期。

研究结论

• 公司短期业绩承压但长期受益于AI端侧革新，新品迭代及渠道优化将驱动未来增长，建议关注后续市场表现。