AI高景气度延续，从三季报角度看国产算力与光模块

核心结论

• 推荐标的：光模块龙头（中际旭创、新易盛、天孚通信）受益于英伟达B系列芯片及1.6T需求上修；通信设备龙头（中兴通讯）受益于自主可控技术布局和国产算力核心地位；国产算力相关（烽火通信、紫光股份、锐捷网络、华工科技、光迅科技）受益于国内AI芯片及数据中心超节点建设。
• 行业逻辑：光模块短期情绪波动（减持、降价传闻）不影响长期景气度，1.6T光模块需求（800万-1000万只）及800G出货量强劲，单价约1100美元且已包含价格年降预期；国产算力加速产业化，拉动通信基础设施需求，中兴通讯等技术布局领先。

详细要点分析

1. 光模块行业近期市场波动

   • 减持影响：中际旭创、新易盛减持规模小（约25亿人民币），市场快速消化，反映行业流动性充足。
   • 降价传闻：1.6T光模块单价从1400-1500美元降至1100美元属正常行业定价，净利率30%+的盈利模型已纳入测算，实际影响有限。
   • 需求端驱动：英伟达B系列芯片推动1.6T光模块需求至800万-1000万只；鸿海精密等ODM厂商9月营收环比+38%，AI服务器景气度持续。
   • 技术趋势：博通验证400G端口CPO技术，产业化加速，但光模块厂商（如旭创、华工科技）同步布局，非利空。

2. 国产算力与通信设备国内AI芯片进展

   • 国产芯片进展：华为昇腾910良率提升，下一代920/950芯片在研；阿里平头哥、百度昆仑芯加速部署，拉动国产服务器/交换机需求。
   • 中兴通讯：展示5nm制程CPU及51.2T交换芯片，支持国产芯片超节点；Q2营收回暖，全年盈利预期改善，Q3同比增速可期。
   • 数据中心建设：华为、阿里加速超节点部署，受益标的包括服务器（中兴、烽火）、交换机（紫光股份、锐捷网络）。

3. 三季报展望

   • 光模块业绩：Q3环比Q2出货量增长显著，中际旭创、新易盛、天孚通信业绩有望超预期。
   • 国产算力：中兴通讯等Q3营收同比改善，中长期受益AI推理侧需求（国内C端应用场景广阔）。

风险与应对

• 短期情绪扰动：减持、降价传闻等已反映在股价中，逢低布局龙头。
• 技术迭代：CPO等技术加速但光模块厂商同步跟进，估值压制有限。

配置建议

• 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信（高景气+业绩兑现）。
• 国产算力：中兴通讯（核心标的）、烽火通信、紫光股份。
• 其他：华工科技、光迅科技（光通信+CPO布局）。

行业需求展望

• 市场规模：需求展望至2027年，光模块市场规模年复合增速或超30%，龙头公司长期空间明确。