2024年中期血制品行业投资策略报告：采浆和研发驱动，血制品行业处上升通道

血制品行业投资策略报告

行业核心观点

• 未来展望：随着中国经济水平提升、人口老龄化加剧，血液制品市场需求增加，消费结构趋向合理，浆源利用效率提升，加之国家对产业的扶持，预计未来几年中国血液制品行业将持续保持高景气度。
• 市场空间：行业增长动力包括采浆量增长、老龄化趋势、血制品在临床应用中的普及、新产品的医保覆盖、人均使用量提升及技术进步提高浆源利用效率等。

投资要点

• 竞争格局与增长空间：血制品行业具有高准入壁垒，竞争格局良好。国内血制品企业数量有限，产品结构单一（主要为人血白蛋白和静丙），但行业集中度有望进一步提升。增长驱动因素包括采浆量的增加、老龄化带来的需求增长、新技术的应用提高浆源利用效率。

• 核心竞争力：采浆能力和研发投入是血制品企业的核心竞争力。央国企背景的企业可能在采浆能力上有优势，而研发能力则决定企业的盈利能力。凝血因子类产品等高毛利产品的研发与上市将显著提升企业净利润。

估值分析

• 历史估值：血制品行业长期享受较高的估值溢价。2020年新冠疫情导致的血制品需求增长提振了行业估值，而后受制于采浆、批签发等环节的影响，估值有所回调。截至2024年6月25日，行业估值接近历史平均水平，具有较好的安全边际。

推荐标的

• 天坛生物：作为央国企背景的代表，有望在采浆资源获取和规模扩张上取得优势。
• 博雅生物：积极布局研发，关注其在凝血因子类产品的创新与商业化进展。
• 派林生物：注重浆源综合利用率提升，有望在吨浆利润上实现突破。

风险提示

• 政策变动风险：采浆站审批政策的变化可能影响行业运营。
• 成本上涨风险：原材料价格波动可能增加企业成本。
• 学术推广风险：新产品的市场接受度和推广效果存在不确定性。

结论

中国血液制品行业正处于上升通道，政策支持、市场需求增长和技术创新为其提供了坚实的基础。投资者应重点关注具有强大采浆能力和研发实力的公司，以期获得稳定增长的回报。同时，关注行业政策变化和产品推广效果，以应对潜在风险。