尿素2025年10月报：供应压力延续 关注需求边际改善
01 尿素期现价格回顾
- 9月现货实际成交偏弱，出口预期下调，叠加化工板块偏弱运行，尿素价格震荡下行。
- 9月30日尿素期货收盘于1670元/吨，较月初下调73元/吨，跌幅4.19%。
02 尿素现货价格回顾
- 河南市场2025年1-9月尿素价格波动范围397元/吨，9月23日价格为1609元/吨，较月初下调104元/吨。
- 主力基差普遍走弱，河南市场主力基差为-49元/吨，山东为-58元/吨，内蒙为-108元/吨，陕西为-118元/吨。
03 尿素基本面分析 — 供应
- 三季度投产4套尿素装置，2025年新增投产合计约520万吨。
- 尿素开工率从6月初89.18%降低至77.46%，上周提升至80.24%，预计后续会继续提升。
- 天然气尿素开工率整体低于去年，目前维持70-75%水平。
- 2025年1-9月尿素日均产量恢复19万吨以上，同比增加590.45万吨，供应增速为12.3%。
04 尿素基本面分析 — 成本利润
- 无烟煤市场价格先涨后稳运行，截至9月30日，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价870-920元/吨。
- 尿素利润空间被压缩，接近1-2月水平。
05 尿素基本面分析 — 需求
- 2025年1-8月尿素表观消费量4670万吨左右，同比增加446万吨，同比增幅10.57%。
- 2025年1-9月尿素产销率窄幅波动，近期维持94.4%水平。
06 尿素基本面分析 — 农业需求
- 2024年全国粮食播种面积增长0.3%，稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降。
- 各地持续推进高标准农田建设，注重粮食单产水平提升。
- 小麦底肥等秋季肥需求逐步释放。
- 秋收秋种进展：四川秋粮收获近8成，湖北、湖南、贵州等地区秋收稳步推进，甘肃冬小麦陆续进入播种期。
07 尿素基本面分析 — 复合肥需求
- 三季度复合肥开工率先升后降，目前维持37-39%水平。
- 2025年1-9月复合肥产量3849万吨，同比增加65万吨，同比增幅1.72%。
- 复合肥库存仍处于历史高位，近期窄幅去库，预计逐步进入出货旺季。
08 尿素基本面分析 — 三聚氰胺需求
- 建材家居卖场消费额及景气指数先增后降，板材市场国内需求改善有限，出口有一定支撑。
- 2025年1-8月三聚氰胺产量累计103.58万吨，同比减少3.29万吨，出口量同比增加2.5万吨。
- 三聚氰胺企业出现大范围装置集中停产检修，开工负荷率快速下滑后再度提升至接近六成。
09 尿素基本面分析 — 脱硫脱硝需求
- 2025年1-7月火电发电装机容量累计14.87亿千瓦，同比增加0.76亿千瓦。
- 2025年1-8月火电发电量同比减少，累计火电发电量41753.1亿千瓦时，同比减少214.6亿千瓦时，减幅0.51%。
10 尿素基本面分析 — 出口需求
- 2025年1-8月我国肥料总出口为2792万吨，同比增幅41.7%。
- 2025年1-8月我国尿素出口量144万吨，同比增幅492.3%，第一批配额仍有余量。
- 尿素港口集港85.5万吨，处于历史高位，需等待消化。
11 尿素基本面分析 — 库存
- 尿素企业库存119.5万吨，主要集中在内蒙古、陕西、新疆等地。
- 尿素目前注册仓单7211张，合计尿素14.422万吨。
- 尿素2509合约交割量同比增加，交割均价同比下调。
12 尿素行情展望
- 供给：尿素产能四季度仍有持续投放预期，整体供应同比或维持8-12%增速。
- 需求：农业需求等待秋收秋种用肥需求陆续铺开，工业需求窄幅波动，出口需求预计10-11月仍有释放。
- 后市展望：尿素检修装置恢复，供应环比增加，农业用肥集中在秋收之后，复合肥供需格局稍有改善，迎来窄幅去库趋势，其他工业需求支撑维稳。供应压制下尿素长期价格仍然承压，短期根据季节性备肥用肥和出口等边际变化出现脉冲式上涨，现尿素现货价格下调接近年初低位水平，暂关注01合约下方1600-1630支撑情况和1-3正套、1-5价差进一步走弱后正套机会。
- 重点关注：尿素产能投放、尿素装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境。
