尿素期货月报：供应压力增加 关注需求强度变化

尿素期货月报UreaFuturesMonthly 作者：能源化工研究中心田欣沅 执业编号：F03096960(从业)Z0017505(投资咨询) 联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年3月5日星期日 供应压力增加关注需求强度变化 2月上旬期价持续走弱，节前生产企业订单相对充裕，现货跟跌不及，中旬在期货创年内新低同时，基差创5年新高，价格随后持续反弹，下旬期价冲高回落。 进入3月供需双增，供应端略宽松。从供应端看，对比2月，3月复产企业数量略有下降，但供应仍有提升。需求方面，农业需求和工业需求3月季节性增加，暂未有迹象显示需求能超预期。从出口方面 看，由于内外价差持续收窄，甚至倒挂，而印度招标价格也明显回落，1季度出口表现环比预计大幅回落。如果以日产量16.8万吨/日计算，出口假设为0的情况下，3月内需环比需要增加20%以上，企业库存才能维持去库状态，在过往年份2、3月环比范围中处于平均值。目前日产量已经增至17万吨/日，考虑到淡储抛储，仍有一定供应压力。3月关注供应和企业库存情况。 技术上，日、周K线反复穿越均线，目前处于2362-2668密集成交区中；操作上，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。单边上，期货预计高位震荡，2300-2600区间操作，突破上下界需要一定的事件冲击。 套利方面，前期生产企业订单充足，现货偏强，随着供需边际走松，现货偏紧局势改观，基差预计将收窄；价差套利，目前价差仍是back结构，而9月新增产能更加确定，建议5-9正套波段操作。 风险点：上游价格大幅下跌旺季需求超预期 更多精彩内容请关注方 目录 第一部分行情回顾3 一、期货行情走势3 二、现货行情走势3 第二部分尿素生产供应及进出口分析5 一、2月生产企业季节性复产5 二、尿素生产利润回升7 三、内外价差收窄出口驱动下降9 第三部分尿素需求及库存情况分析12 一、需求环比增加12 二、港口库存与企业库存分化16 第四部分尿素供需平衡表17 第五部分总结与操作建议19 第六部分相关股票涨跌幅20 第一部分行情回顾 一、期货行情走势 2月上旬期价持续走弱，节前生产企业订单相对充裕，现货跟跌不及，中旬在期货创年 内新低同时，基差创5年新高，价格随后持续反弹，下旬期价冲高回落。截至2月28日，尿 素主力05合约收于2450元/吨，下跌3.28%。 图1尿素期货主力合约日线走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 二、现货行情走势 春节前在偏强预期下，生产企业订单充裕，淡季期现价格偏强。由于春节较早，节后农需补库时间相对充裕，上旬在实际农需启动偏慢的情况下，生产企业新订单持续偏弱，部分前期订单深度不够企业开始降价促销，中旬随着部分地区返青肥备库及工业需求季节性回暖，现货价格止跌反弹，下旬价格反弹后新订单不佳，以及3月抛储预期，价格冲高回落。截至2 月28日，主流市场价月度跌幅1-2%。出厂价以河南心连心为例，从2月1日2795元/吨，跌 至月底2775元/吨，月度跌幅20元/吨。 尿素价格:小颗粒单位：元/吨 2023-03-04 年增 表1尿素现货价格 河南心连心 河南地区 江苏灵谷 山东地区 价格 2,755 2,760 2,840 2 日增减值 0 0 0 周增减值 -20 -10 月增减值 -40 季增减值 数据来源：wind、方正中期研究院 图2价格基准地现货价格季节性表现数据来源：wind、方正中期研究院 第二部分尿素生产供应及进出口分析 一、2月生产企业季节性复产 化肥是重要的农业生产资料，直接关系农业增产增效、农民增收致富、国家粮食安全和重要农产品供应。2022年12月，中央农村工作会议强调“保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事”。2月20日，国家发改委、工信部等14个部门对外联合发布的《关于做好2023年春耕化肥保供稳价工作的通知》。2月季节性复产，气头装置开工率快速回升，截至2023年2月，尿素累计产量在907.7万吨，同比增长1.28%，2月日均产 量升至16.02万吨/日。 万吨 尿素：产量：中国企业（周） 18 16 14 12 10 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 2022202120202019 图3全国尿素日产量 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 中国尿素周度气头开工负荷率 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 20222021 图4尿素气头装置开工率季节性分析数据来源：卓创、方正中期研究院 中国尿素月度产量：千吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 20225年均值 图5中国尿素月产量 数据来源：隆众石化、方正中期研究院表2国内尿素装置7月检修 企业名称 产能 原料 停车日期 开车日期 产量损失含预计 停车原因 安徽泉盛化工 30 无烟煤 2023/2/20 2023/2/25 0.55 常规性检修 山西潞安煤基合成油 30 烟煤 2023/3/1 2023/3/5 0.45 故障性检修 河南晋开化工 40 烟煤 2023/2/14 2023/3/14 3.52 故障性检修 山西润锦化工 30 焦炉气 2022/9/19 2023/3/31 17.64 故障性检修 辽宁北方煤化工 13 焦炉气 2022/9/8 2023/4/30 9.26 亏损（成本）性检修 中化吉林长山化工 30 褐煤 2023/2/6 2023/4/30 7.64 亏损（成本）性检修 河南金山化工 20 烟煤 2022/8/5 2023/12/31 31.15 政策性检修 灵石中煤化工 30 焦炉气 2022/1/4 2023/12/31 66.09 政策性检修 山西天泽煤化工 75 无烟煤 2022/9/29 2023/12/31 104.32 政策性检修 中石油乌鲁木齐石化 60 天然气 2023/2/17 2023/2/23 1.27 故障性检修 鄂尔多斯联合化工 52 天然气 2022/11/18 2023/2/23 15.44 政策性检修 鄂尔多斯联合化工 52 天然气 2022/12/5 2023/2/23 12.76 政策性检修 青海云天化国际化肥 80 天然气 2023/2/13 2023/2/23 2.67 政策性检修 甘肃刘化（集团） 70 天然气 2022/11/15 2023/3/1 22.7 政策性检修 鄂尔多斯化学工业 95 天然气 2023/1/1 2023/3/10 19.86 政策性检修 玖源生态农业科技 45 天然气 2023/2/14 2023/3/14 3.95 常规性检修 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 对比2月，3月复产企业数量略有下降，但供应仍有提升。3月新疆天运、阿克苏华锦化肥计划停车，桐梓化工、新疆中能万源化工可能停车，中旬开始有停车计划。 二、尿素生产利润回升 尿素煤制利润（水煤浆） 1500 1000 500 0 -500 -1000 2023 2022202120202019 由于上游煤价季节性走弱，2023年1季度现货利润水平持续走高。2月煤头尿素月均毛利率5.85%，环比上涨1.12%，同比上涨0.87%；2月气头月均毛利率11.95%，环比上涨0.59%，同比上涨6.28%。固定床工艺继2022年4季度跌破成本后，1季度利润修复。 1/1 1/17 2/2 2/18 3/5 3/21 4/6 4/22 5/8 5/24 6/9 6/25 7/11 7/27 8/12 8/28 9/13 9/29 10/15 10/31 11/16 12/2 12/18 图6尿素煤制毛利 数据来源：卓创、方正中期研究院 尿素煤制利润（固定床利润） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2023 2022202120202019 1/1 1/17 2/2 2/18 3/5 3/21 4/6 4/22 5/8 5/24 6/9 6/25 7/11 7/27 8/12 8/28 9/13 9/29 10/15 10/31 11/16 12/2 12/18 图7尿素煤制毛利 数据来源：卓创、方正中期研究院 尿素气制毛利 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023 2022202120202019 图8尿素气制毛利 数据来源：卓创、方正中期研究院 液氨作为尿素的直接原料和复合肥的替代品，当商品氨利润丰厚时，生产企业会选择增 加商品氨产量，进而减少尿素产量，支撑尿素价格。目前合成氨利润较好，对于尿素正驱动。 尿素-0.6*合成氨（山东） 1000 800 600 400 200 0 -200 2023 2022 1/1 1/16 1/31 2/15 3/1 3/16 3/31 4/15 4/30 5/15 5/30 6/14 6/29 7/14 7/29 8/13 8/28 9/12 9/27 10/12 10/27 11/11 11/26 12/11 12/26 图91吨尿素耗氨0.6吨左右 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 三、内外价差收窄出口驱动下降 2021年10月15日，尿素出口由商检改为法检，尿素从当年9月出口109万吨，快速下 千吨 中国尿素月度出口量：千吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 20225年均值 降到当年12月3.5万吨。2022年国内尿素大单出口依然受到严格管控，部分受援助出口。从海关数据上看，2022年出口按季度增加，1季度月均10万吨，2季度月均15万吨，3季度月均30万吨，4季度月均42万吨。虽然出口政策仍仍处于管制当中，但实际出口与内外价差相关性更高。 图10尿素月度出口 数据来源：卓创、方正中期研究院 从中国主要出口国家来看，印度占比超过50%。印度尿素年消费约3500万吨，其中国内生产2500万吨左右，进口1000万吨上下。而全球尿素贸易量在4600万吨左右，印度贸易量 占比超过20%，其招标对国际市场价格影响较大。2021年印度招标量在788万吨，中国占258 万吨。2022年中国出口283万吨，其中印度124万吨，占比43.8%；援助出口的巴基斯坦43 万吨，占比15.2%。 印度招标习惯 1月 3月 2022 5月 2021 7月 2020 9月 2019 2018 11月 0 50 100 150 200 250 300 350 图11印度月度招标习惯 数据来源：隆众石化、方正中期研究院 印度通常每年3季度末，4季度是主要进口及招标时点。2月下旬印度IPL发布尿素进口招标，最晚船期6月1日，数量100万吨。3月3日招标信息公布，投标数量327.4万吨，东 海岸148.7万吨，东海岸CFR最低价334.8美元/吨，折合山东价格2200元/吨左右。 由于2022年4季度的出口，内盘走强，外盘走熊，叠加人民币贬值，内外价差从最高超 过1000元/吨，目前已经倒挂，出口驱动下降。 尿素理论出口利润 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 区域价差：中东-中国日 区域价差：东南亚-中国日 图12尿素出口美金利润 数据来源：卓创、方正中期研究院 100 尿素及替代品价格折算纯氮1%价格(元 /吨) 80 60 40 20 0 尿素折纯氮 硫酸铵折纯氮 氯化铵折纯氮