油脂周报：政策扰动持续 油脂强弱分化

核心观点

• 豆油：美国政府关门导致关键数据缺失，影响美国豆油供需评估；巴西生柴掺混比例可能无法如期上调；印度转向豆油进口，豆油进口量或将升至三年新高。国际豆油供应扰动减弱，需求保持强劲，外盘美豆油期价震荡偏强，但国内豆油期价受大豆成本影响，短期以宽幅震荡为主。
• 棕榈油：9月份马来西亚棕榈油出口量环比提高，库存预期回落。东南亚棕榈油产量下滑，需求受节日提振，库存压力缓解。印尼等国生物柴油需求挤压出口，但国际原油期价走弱削弱生柴需求支撑，短期棕榈油期价震荡偏强。
• 菜籽油：加拿大大草原油菜籽收割加快，供应压力加剧。菜油供应偏紧，国内库存持续去化。短期国内库存偏低及水产旺季尾声形成多空博弈，乌克兰油菜籽出口免税政策影响市场情绪，短期菜油期价或迎来动荡行情。

关键数据

• 阿根廷：2024/25年度豆粕、豆油和玉米待售量达49.3亿美元，出口关税为24.5%（豆粕）和9.5%（玉米）。
• 印度：2025/26年度豆油进口量预计提高9%，棕榈油进口量可能降至750万吨。
• 马来西亚：2025年底棕榈油库存预计降至170万吨左右，出口量将达到1730万吨。
• 欧盟：2025/26年度棕榈油进口量同比减少25%。
• 加拿大：油菜籽收割进度达四分之三，单产好于预期。
• 乌克兰：9月份菜籽出口完全停止，政府推出新的出口机制。

研究结论

• 豆油：短期以宽幅震荡为主，受外盘美豆油期价和国内大豆成本影响。
• 棕榈油：短期震荡偏强，关注市场资金回流情况。
• 菜籽油：短期或迎来动荡行情，关注国内加工企业复工生产情况。