光期能化：2025年四季度聚烯烃策略报告

聚烯烃供需分析及策略建议

供应分析

• 三季度利润变化：除煤制利润环比走弱外，油制、煤制（仍是利润最好路线）、甲醇制（因伊朗开工恢复及印度受制裁影响导致甲醇流入中国而修复）、PDH（关税消退及丙烷价格走弱使利润回升后迅速回落）利润均有所回暖。
• 四季度预期：原料价格预期偏强，利润压力将导致检修维持在较高水平，产量预计PE维持在60-65万吨/周，PP围绕75万吨/周中枢水平小幅震荡。

需求分析

• 三季度情况：下游开工同比变动不大，订单无明显增长，国内需求以稳为主；外需表现亮眼，塑料制品及终端产品出口对总需求形成重要补充。
• 四季度预期：下游制品对聚烯烃需求仍有一定支撑，国内需求较三季度回暖，内外循环互补，总需求保持相对稳定但增量预期不多。

库存分析

• 总体情况：供应同比增幅较大，需求稳定但增量不多，库存压力偏高，处于主动去库阶段。
• 四季度预期：上游投产量不多，供给增幅有限；国内需求回暖，下游制品出口需求补充，库存维持缓慢下降趋势。

策略建议

• 四季度供需矛盾不突出：供应压力边际走弱，需求有支撑，总库存缓慢下降。
• 明年供应压力将明显下降：基于七部门联合发布的《石化化工行业稳增长方案（2025-2026年）》。
• 建议策略：关注月间反套策略。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 炼厂大规模检修