光期能化：2025年四季度PVC策略报告

PVC行情回顾与基本面分析

供应

• 三季度价格波动：PVC价格冲高回落，电石法利润同步，氯碱利润好转。
• 新增产能：新浦化学2024年12月和2025年2月投放25万吨/年装置，青岛海湾、天津大沽等装置合计产能170万吨/年，高供应状态延续。
• 四季度预期：仍有新增投产，周产量预计维持在46万吨/周以上。

需求

• 一季度表现：春节后下游开工恢复有限，内需支撑相对有限。
• 二季度预期：4-5月开工回升，但6月后管材和型材开工率下降。
• 三季度表现：房地产施工进入旺季，管材和型材开工回升，但同比羸弱。
• 四季度预期：“金九银十”旺季支撑有限，外需受印度反倾销税影响，出口上限不高。

库存

• 三季度变化：期货价格反弹导致企业库存向社会转移，仓单快速增加，但供应压力不减，需求淡季，库存维持累库。
• 四季度预期：新增装置投产压力、需求无明显好转、出口受限，库存压力仍高，需上中游企业主动去库。

基差

• 四季度预期：基本面难有实质性改善，基差维持低位震荡。

策略

• 整体判断：PVC高库存压力制约价格上涨，基差和月差结构重新打开套利和套保空间，预计四季度价格维持震荡偏弱走势。

风险提示

• 原材料价格大幅波动。