光期能化：2025年二季度聚烯烃策略报告

聚烯烃市场分析

供应

• PE：一季度新增三套装置投产，炼厂高开工率推动产量同比大幅增长。二季度预计检修增加，但投产计划多，产量将维持在60万吨/周以上。
• PP：一季度高检修、高供应状态，新产能落地及原材料走弱改善利润提升开工率。二季度新增投产计划多，检修量提升，产量同比仍增长，周产量约70万吨。

需求

• PE：一季度农膜市场旺季支撑需求，但包装膜、管材需求变动不大，订单天数降低。二季度农膜淡季，需求逐步走弱。
• PP：一季度塑编订单亮眼，开工率同比小幅上行。二季度传统淡季，下游开工走弱，需求同比变化不大。

库存

• 一季度：春节假期影响，炼厂累库，但下游需求恢复不及供应增长，中游贸易商去库，炼厂去库受阻，库存下降缓慢。
• 二季度：需求淡季，炼厂检修增加，但新增产能按计划落地，供应同比仍增，库存下降阻力大。

策略

• PE：二季度受新增产能压力，库存下降缓慢，整体偏弱。前期高基差逐步修复，5-9月差收敛。
• PP：基差和月差方面机会不多。
• LP价差：农膜需求淡季，LLDPE相对高利润，可择机做空。

关键数据

• PE产能投产计划：2025年总计536万吨。
• PP产能投产计划：2025年总计536万吨。
• PE进口：一季度同比增加。
• PP进出口：逐渐转为净出口。
• PE下游开工率：一季度农膜、包装膜、管材开工率变动不大。
• PP下游开工率：塑编开工同比增长较多。

研究结论

• 二季度聚烯烃受新增产能压力，库存下降缓慢，整体表现偏弱。
• LLDPE基差逐步修复，5-9月差收敛。
• PP基差和月差机会不多。
• LP价差可择机做空。