镍和不锈钢产业链周报：宏观暂无明显指引，矿端扰动增加，成本下移

镍和不锈钢产业链周报 宏观暂无明显指引，矿端扰动增加，成本下移 林嘉旎 从业资格：F03088081 投资咨询资格：Z0020770 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年12月6日 主要观点 主要观点 周度策略 上周沪镍盘面延续宽幅震荡，周初偏强运行后回落，现货价成交仍偏淡。宏观方面未有明显指引，市场情绪暂稳，美国11月ISM制造业PMI指数升至48.4，创今年6月以来的最高，高于预期47.6；目前美联储官员对12月降息保持开放态度，美国经济基本面状况较为关键。产业层面，周内镍维持震荡，下半周价格回落后现货成交有所转好，市场升贴水维持平稳。海外库存持续垒积，过剩压力继续增加，价格上方承压。上周印尼镍矿政策扰动情绪，但相关细节尚未公布，矿端价格持续走弱迹象，印 宏观情绪暂稳，镍基本面变化不大，短期预计镍 镍 尼12月镍矿内贸FOB价格下调。菲律宾镍矿发货量大幅减少，市场流通资源偏紧，部分仍出货矿山目前装货速度并不理想。镍铁价格继续承压下行，上周华南某钢厂高镍铁最新采购价950元/镍（到厂含税），镍铁成交价格持续走跌。硫酸镍方面， 价区间震荡为主，主力参考区间参考123000- 价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，无新驱动下跌空间依旧有限。 130000 总体上，宏观没有明确指引情绪暂稳，精炼镍存在一定成本支撑，海外库存持续累积，且不锈钢行情弱势需求低迷，产业端本身驱动仍比较有限。短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考123000-130000。上周不锈钢盘面偏弱运行，主力持续向下突破支撑位，市场情绪进一步转弱。现货价格小幅下跌，镍铁成交价格下移期货盘面 基本面仍偏弱，现货心态偏悲观，短期盘面预计仍以偏弱运行为主，主力参考12800-13200 走弱市场氛围有所转淡，下游采购观望心态主导。镍矿价格维持弱势运行，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，当前主流矿山多暂停出货，对于后续排船较少，贸易商持货成本较高暂无过多让利意愿。镍铁承压运行，供方报价松动，市场低价成交为主。钢厂减产力度较弱，虽有部分企业有减产检修计划但影响有限，11月国内不锈钢厂粗钢产量环比仍在增加，1钢厂排产预计维 不锈钢 持高位，市场供应充足，供需矛盾激化。库存去化偏慢，上周社会库存小增，仓单也持续高位，库存仍然施压基本面。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善，四季度不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量减少。总体上，近期不锈钢基本面偏弱，下方成本支撑，钢厂排产维持高位，需求持续偏弱。产业心态偏悲观，但盘面对弱现实的交易比较充分，后市主要关注镍矿端变动以及宏观会议政策可能形成的预期，短期预计仍偏弱震荡，主力参考12800-13200。 1 镍：矿端消息扰动，盘面震荡运行 精炼镍：产量小幅提升；表观消费量增长 国内精炼镍产量（吨） 海外十大精炼镍企业产量（吨） 33000 28000 23000 18000 13000 8000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内精炼镍表观消费量（产量+净进口）（吨） 2018201920202021202220232024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 据SMM，2024年11月精炼镍产量30817吨，同比增长33.64%，环比增长0.49%；12月产量预计31217吨。上周沪镍盘面维持区间震荡，宏观情绪稍改善，目前美联储官员对12月降息保持开放态度，美国经济基本面状况较为关键，全球地缘冲突仍较为反复，基本面变化不大。 表观消费量大增，2024年10月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为27223吨，同比减少0.31%，环比增加1.52%。上月表需的拉动主要来自进口量提升。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精炼镍：净进口-3444吨，进出口量均有增加 精炼镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 0 精炼镍出口量（吨） 俄镍贸易流向（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 荷兰a10167256吨月美国a10167258吨月其他a10167261吨月新加坡a10167259吨月印度a10167260吨月中国a10167257吨月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2022-02 1月 2022-03 2022-04 2022-05 2019 2月 2022-06 2022-07 2022-08 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2022-09 2022-10 印尼MHP产量 2022-11 2020 4月 2022-12 2023-01 2023-02 5月 2023-03 2023-04 2021 2023-05 6月 印尼高冰镍产量 2023-06 2023-07 2023-08 7月 2023-09 2022 2023-10 2023-11 8月 2023-12 2024-01 2024-02 2023 9月 2024-03 2024-04 10月 2024-05 2024-06 2024-07 11月 2024-08 2024 2024-09 2024-10 12月 2024-11 2024-12 86 84 82 80 78 76 74 72 70 2023-10-30 2023-11-14 2023-11-29 2023-12-14 2023-12-29 2024-01-13 2024-01-28 2024-02-12 2024-02-27 2024-03-13 2024-03-28 2024-04-12 2024-04-27 2024-05-12 2024-05-27 2024-06-11 2024-06-26 2024-07-11 2024-07-26 2024-08-10 2024-08-25 2024-09-09 2024-09-24 2024-10-09 2024-10-24 2024-11-08 2024-11-23 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2022-09 2022-10 2022-11 自印尼 2022-12 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 镍中间品：高冰镍进口减少，印尼产量企稳 MHP进口量（镍吨） 高冰镍进口量（吨） 6 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 硫酸镍：产量小增；进口继续减少 45000201820192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2018201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年11月全国硫酸镍产量2.93万吨，全国实物吨产量13.33万实物吨，环比增加2.09%，同比减少18.86%。镍盐产量整体小增，11月电池订单比较饱和，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价。后续伴随季节性弱化硫酸镍排产预计环比走弱。 10月硫酸镍净进口量8038吨，环比减少56%，同比增加28%。 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心7 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2023-08-01 2023-08-16 2023-08-31 2023-09-15 2023-09-30 2023-10-15 2023-10-30 2023-11-14