核心观点与关键数据
- 游戏行业高景气度持续：版号持续稳定发放，新品供给丰富，国庆假期新老游戏运营活动将拉动流水提升。2025年累计下发国产/进口游戏版号1195/73个，9月145款国产游戏及11款进口游戏获批，包括米哈游《崩坏：因缘精灵》、巨人网络《热血王朝：篮球》等。恺英网络《仙境传说之约定好的冒险》、吉比特《九牧之野》、巨人网络《名将杀》等新游持续定档测试或开启预约。
- 国庆假期影响：心动公司《伊瑟》国服及港澳台/日韩服公测后口碑回升，排名提升，假期运营活动及赛事将推动后续流水增长。巨人网络《超自然行动组》与敦煌艺术馆联动，上线新角色，假期流水或继续提升。世纪华通《奔奔王国》国服iPhone游戏畅销榜排名提升。
- AI高景气度：阿里巴巴推进3800亿AI基础设施建设，计划追加投入，阿里云全球数据中心能耗规模将提升10倍。阿里通义千问团队发布原生端到端全模态AI模型Qwen3-Omni及图像编辑工具Qwen-Image-Edit-2509。OpenAI上线ChatGPT Pulse，Kimi Agent模式“OK Computer”开始灰度测试。
研究结论
- 游戏板块：行业处于供需共振下高景气周期，三季报或进一步验证，景气周期长度或超市场预期，板块估值性价比突出，建议加大游戏配置力度。重点推荐心动公司、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、完美世界、顺网科技、腾讯控股、网易-S、创梦天地，受益标的包括IGG、网龙等。
- AI应用：全球科技巨头加大AI算力基础设施投入，将驱动模型/Agent能力迭代，助力内容创作/社交/广告/电商/教育/金融等领域AI应用商业化加速，建议加码布局AI应用。重点推荐汇量科技、快手、网易云音乐、盛天网络、值得买、引力传媒等，受益标的包括美图公司、荣信文化、易点天下、蓝色光标、世纪天鸿、水滴公司等。
风险提示
- 新游公测时间推迟，游戏流水、AI应用商业化进展、综艺节目收视率等低于预期。
行业数据
- 游戏：《植物大战僵尸3》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一。《粒粒的小人国》为TapTap新游安卓/iOS预约榜第一。
- 电影：《731》获得周票房冠军。
- 网播剧：《赴山海》保持第一。
- 网播综艺：《地球超新鲜》领先。
板块行情
- A股传媒板块2025年第39周表现居市场中游，游戏板块表现较好（+3.36%），影视板块表现较弱（-5.25%）。
- A股传媒互联网相关个股中，号百控股周涨幅最大（+18.64%），吉视传媒周跌幅最大（-25.73%）。
- 美股传媒互联网相关个股中，趣电周涨幅最大（+14.32%），蘑菇街周跌幅最大（-17.39%）。
- 港股传媒互联网相关个股中，cc周涨幅最大（+49.32%），中教控股周跌幅最大（-11.88%）。
