房地产开发2025W39：本周新房成交同比-23.6%，预计Q4因基数抬升同比承压

本周申万房地产指数累计变动幅度为-0.2%，落后沪深300指数1.22个百分点，在31个申万一级行业排名第11名。本周30个城市新房成交面积为186.1万平方米，环比提升20.0%，同比下降23.6%，其中样本一线城市的新房成交面积为55.8万方，环比+11.6%，同比+12.5%；样本二线城市为91.0万方，环比+41.9%，同比-20.5%；样本三线城市为39.2万方，环比-4.1%，同比-50.6%。预计四季度因基数抬升同比承压。本周14个样本城市二手房成交面积合计198.9万方，环比增长1.4%，同比增长13.9%。其中样本一线城市本周二手房成交面积为86.3万方，环比+0.2%；样本二线城市为93.5万方，环比+9.0%；样本三线城市为19.1万方，环比-21.1%。年初至今累计二手房成交面积为7815.4万方，同比增长17.3%；其中样本一线城市累计二手房成交面积为3217.1万方，同比+20.5%；样本二线城市为3622.8万方，同比+16.4%；样本三线城市为975.5万方，同比+10.7%。本周共发行房企信用债14只，环比增加5只；发行规模共计147.81亿元，环比增加67.61亿元，总偿还量102.19亿元，环比减少43.95亿元，净融资额为45.62亿元，环比增加111.56亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以AAA（82.9%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般中期票据（41.5%）为主要构成。债券期限方面，本周以3-5年（64.9%）的债券为主。维持行业“增持”评级。重点关注房地产相关股票有以下理由：政策受基本面倒逼进入深水区，地产作为早周期指标，具备指向性作用，行业竞争格局改善逻辑依旧适用，只看好一线+2/3二线+极少量三线城市，供给侧政策有新变化。配置方向可选：基本面alpha公司、地方国企/城投/化债、中介、物业。风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。