房地产开发1-8月统计局数据点评：新房销售额同比-23.6%，开发投资额同比-10.2%

房地产开发 1-8月统计局数据点评： 证券研究报告|行业月报 2024年09月19日 新房销售额同比-23.6%，开发投资额同比-10.2% 销售：1-8月新房销售金额累计同比-23.6%，面积同比-18.0%。1-8月份，全国商品房销售金额为59723亿元，同比减少23.6%，较前值提高0.7pct； 增持（维持） 销售面积为60602万方，同比减少18.0%，较前值提高0.6pct。其中，1-8月 份住宅累计销售金额同比-25.0%，较前值变动+0.9pct；住宅累计销售面积同比-20.4%，较前值变动+0.7pct。7-8月新房销售规模在基数变低的背景下同比维持较大降幅，从绝对量看依然处于近年较低水平，目前市场依然较为低迷。我们认为销售的企稳仍需地产政策进一步加码乃至宏观经济政策的配合。开工施工竣工持续下行，我们预计全年房地产开发投资额将有较大降幅。销售 作为先行指标，开工施工竣工是相对后置的指标，后置指标会跟上先行指标的 节奏。新开工受到当前低迷的销售与融资环境、前期拿地数量少、城投拿地开工率偏低等因素影响，预计下半年维持较大降幅。竣工在2023年有保交楼资金加持，2024年目前流入保交楼市场的资金不及2023年，叠加房企资金面持续承压，竣工节奏有所放缓，竣工面积同比承压。施工面积最终会匹配销售面积规模，故而施工面积仍有下行压力。考虑到施工投资与土地投资的持续萎 行业走势 10% -2% -14% -26% -38% -50% 房地产开发沪深300 靡，我们预计全年房地产开发投资可能仍有较大降幅，继续对经济负贡献。 投资：1-8月份，全国房地产开发投资额为69284亿元，同比减少10.2%，降幅与上月持平。1-8月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为52627、2807和4731亿元，同比分别为-10.5%、-6.4%和-13.2%。 新开工：1-8月份，全国累计新开工面积为49465万方，同比减少22.5%，较前值提高0.7pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为35909、1279和3288万方，同比分别为-23.0%、-23.0%和-24.4%。 竣工：1-8月份，全国累计竣工面积为33394万方，同比减少23.6%，较前值降低1.8pct。住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为24393、854和2408万方，同比分别为-23.2%、-33.7%和-24.4%。 施工：1-8月份，全国累计施工面积为709420万方，同比减少12.0%，较前值提高0.1pct。 资金：1-8月份，房企到位资金累计值为69932亿元，同比减少20.2%，较前值提高1.1pct。房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别为-5.1%、-42.4%、-8.4%、-30.2%和 -35.8%。新房销售低迷背景下，个人按揭贷款、定金及预收款继续拖累房企到位资金。国内贷款降幅自5月以来有所收窄，8月降幅进一步收窄，表明城市房地产融资协调机制落地及推进产生一定效果。除头部国央企仍保有债券市场融资能力，多数民企在销售回款仍承压、失去债券融资能力的背景下，资金面压力仍存。 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反 复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、滨江集团、保利发展、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师金晶 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 分析师夏陶 执业证书编号：S0680524070006邮箱：xiatao@gszq.com 相关研究 1、《房地产开发：2024W32：本周新房成交同比- 11.9%，新房二手房均季节性走弱》2024-08-11 2、《房地产开发：2024W31：如何理解5年时间推动 城镇化率接近70%？》2024-08-04 3、《房地产开发：7月百强房企月度销售报告：7月淡季表现弱势，百强销售额同比下滑两成》2024-08-01 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、1-8月房地产开发投资额累计同比-10.2%3 二、1-8月销售金额累计同比-23.6%，销售面积累计同比-18.0%7 三、1-8月房企到位资金累计同比-20.2%10 四、投资建议12 风险提示12 图表目录 图表1：房地产开发投资额累计值及同比3 图表2：房地产开发投资额单月值及同比3 图表3：住宅开发投资额累计值及同比4 图表4：住宅开发投资额单月值及同比4 图表5：累计开发投资额同比增速分业态（%）4 图表6：单月开发投资额同比增速分业态（%）4 图表7：累计投资同比增速分区域（%）5 图表8：单月投资同比增速分区域（%）5 图表9：累计新开工面积及同比5 图表10：单月新开工面积及同比5 图表11：累计竣工面积及同比6 图表12：单月竣工面积及同比6 图表13：各类房屋累计新开工面积同比（%）6 图表14：各类房屋累计竣工面积同比（%）6 图表15：累计施工面积及同比6 图表16：各类房屋累计施工面积同比（%）6 图表17：商品房销售金额累计值及同比7 图表18：商品房销售金额单月值及同比7 图表19：商品房销售面积累计值及同比7 图表20：商品房销售面积单月值及同比7 图表21：累计销售金额同比分业态8 图表22：累计销售面积同比分业态8 图表23：累计销售金额同比分区域8 图表24：单月销售金额同比分区域8 图表25：商品房销售累计均价及同比9 图表26：商品房待售面积及同比9 图表27：房企到位资金累计值及同比10 图表28：房企到位资金单月值及同比10 图表29：各项资金来源占比（%）10 图表30：各项资金来源累计同比（%）10 图表31：国内贷款累计值及同比11 图表32：利用外资累计值及同比11 图表33：自筹资金累计值及同比11 图表34：定金及预收款累计值及同比11 图表35：个人按揭贷款累计值及同比11 图表36：其他到位资金累计值及同比11 统计局于2023年开始对房地产开发投资、商品房销售面积、金额等指标的增速按可比口径计算，因此出现上年同期基数调整的现象。本报告展示及讨论的所有同比累计值均按统计局披露口径。为保持图表历史走势之连贯，我们不根据披露同比值倒算调整后的历史基数，也不根据披露同比值计算调整后的单月同比值。 一、1-8月房地产开发投资额累计同比-10.2% 开工施工竣工持续下行，我们预计全年房地产开发投资额将有较大降幅。销售作为先行指标，而开工施工竣工是相对后置的指标，后置指标会跟上先行指标的节奏。新开工受到当前低迷的销售与融资环境、前期拿地数量少、城投拿地开工率偏低等因素影响，预计下半年维持较大降幅。竣工在2023年有保交楼资金加持，2024年目前流入保交楼市场的资 金不及2023年，叠加房企资金面持续承压，竣工节奏有所放缓，竣工面积同比承压。施 工主要跟随2021年后地产销售见顶回落趋势，在销售面积显著萎缩的背景下，施工面积最终会匹配销售面积规模，故而施工面积仍有下行压力。考虑到施工投资与土地投资的持续萎靡，我们预计全年房地产开发投资可能仍有较大降幅，继续对经济负贡献。 1-8月房地产开发投资额同比-10.2%，降幅与上月持平，8月单月同比-8.5%。 1-8月份，全国房地产开发投资额为69284亿元，同比减少10.2%，降幅与上月持平； 8月单月投资额为8407亿元，环比增长0.7%，同比减少8.5%。 图表1：房地产开发投资额累计值及同比图表2：房地产开发投资额单月值及同比 房地产开发投资额累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴） 房地产开发投资额单月值（亿元，左轴）同比（%，右轴） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/11 2023/09 2023/07 2023/05 2023/03 2022/12 2022/10 2022/08 0 0% -2% -4% -6% -8% -10% -10.2%-12% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 环比（%，右轴） 80% 60% 40% 20% 0.7% 0% -8.5%-20% 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/11 2023/09 2023/07 2023/05 2023/03 2022/12 2022/10 2022/08 -40% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：住宅开发投资额累计值及同比图表4：住宅开发投资额单月值及同比 住宅开发投资额累计值（亿元，左轴）同比（%，右轴） 住宅开发投资额单月值（亿元，左轴）同比（%，右轴） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/11 2023/09 2023/07 2023/05 2023/03 2022/12 2022/10 2022/08 0 0% -2% -4% -6% -8% -10% -10.5%-12% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/11 2023/09 2023/07 2023/05 2023/03 2022/12 2022/10 2022/08 0 环比（%，右轴） 100% 80% 60% 40% 20% 0.8% 0% -7.8%-20% -40% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 1-8月住宅开发投资额累计同比-10.5%，持续低位运行拖累开发投资额整体表现。 分业态看，1-8月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为52627、2807 和4731亿元，同比分别为-10.5%、-6.4%和-13.2%，较前值变动0.1pct、-0.7pct和-0.4pct。8月单月住宅、办公楼和商业营业用房开发投资额分别为6397、314和556亿元，同比分别为-7.8%、-9.5%和-14.9%，较前值变动2.1pct、-2.8pct和-4.1pct。 住宅 办公楼 商业营业用房 -6.4% -10.5% -13.2% 图表5：累计开发投资额同比增速分业态（%）图表6：单月开发投资额同比增速分业态（%） 0% -5% -10% -15% 2024-08 2024-06 2024-04 2024-02 2023-12 2023-10 2023-08 2023-06 202