商贸零售-社会服务行业：顺周期回升趋势显现，IP+、AI+创造新机遇

高频数据跟踪：顺周期回升趋势显现

• 人服：新增招聘贴数2025年3月以来每周均有明显改善，招聘年均薪资环比上升。
• 酒店：2025年3月以来RevPAR增速呈现向上态势，经济型酒店表现最优，郑州、青岛等北方城市酒店RevPAR增速表现优异。
• 免税：海南离岛免税销售额降幅逐渐收窄，客单价同比降幅收窄并于2024年12月转正。
• 餐饮：2025年1-2月餐饮同比增速为4.3%，环比提升，呈现修复趋势。

催化因素：提振消费政策+低基数+消费新热点频出

• 政策催化：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务。
• 低基数：2024年4月份社零增速回落至2.3%，低基数下表观改善可期。
• 消费新热点：
  • AI+：AI在人力资源服务、电商等领域应用成熟，如AI招聘、B2B跨境电商平台AI服务。
  • IP+：经济换挡期IP产业链迎黄金发展机遇，国内IP产业链完备，政策友好。

投资建议：持续看好新消费标的全年投资机会

• 持续看好产品、品牌势能最突出的头部公司：老铺黄金、巨子生物、毛戈平、润本股份。
• IP运营能力优且估值具有性价比的名创优品。
• 兼具顺周期+AI应用双重催化的北京人力。
• 消费品进出口枢纽+具备AI变现能力的小商品城。
• 建议关注拼搭角色玩具龙头布鲁可、头部酒店集团华住集团。

风险提示

• 消费复苏不及预期风险。
• 市场竞争加剧超风险。
• AI应用效果不及预期风险。
• 海外复盘研究存在局限性风险。