零售周观点：复盘历次牛市商贸零售板块表现，关注板块顺周期机会

本周（9.30-10.6）专题我们对2000年来4次大牛市中商贸零售及美容护理板块的表现进行复盘。1）第一轮牛市：2005年6月至2007年10月，持续时间571个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨646.86%/655.76%，在子行业中排名第9/8；期初商贸零售及美容护理板块趋势基本同步于大盘，中期超额收益显现，后期跑出显著超额收益；2）第二轮牛市：2008年12月至2009年7月，持续时间187个交易日，本轮牛市为全球金融危机后，在伴随着国家四万亿投资政策和十大产业振兴规划刺激下的触底反弹，商贸零售/美容护理板块上涨106.07%/98.99%，在子行业中排名第21/22；本轮行情中，美容护理板块整体趋势与上证指数基本同步，涨幅低于沪深300指数；商贸零售板块期初趋势与大盘一致，中期跑出明显超额收益，后期增速相对放缓，市场回调后，商贸零售指数再创新高，相对沪深300指数和上证指数走出显著超额收益。3）第三轮牛市：2014年7月至2015年5月，持续时间219个交易日，主要为国企改革政策利好、连续降准降息带动流动性提升以及杠杆资金涌入等因素驱动，商贸零售/美容护理板块上涨222.09%/94.05%，在子行业中排名第6/31；本轮行情商贸零售指数在前期和后期跑出超额收益，美容护理指数跑输大盘。4）第四轮牛市：2018年12月至2021年2月，持续时间518个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨6.02%/138.64%，在子行业中排名第26/5；本轮行情中，美容护理板块期初表现弱于沪深300指数，与上证指数基本同步，中期开始逐步跑出显著超额收益；商贸零售板块期初趋势与大盘基本一致，中期增长弱于大盘，后期趋势表现与大盘背离。 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、雍禾医疗。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐潮宏基、老凤祥、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙、老铺黄金、周大福。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2024.9.30-2024.10.4） 1.1复盘历次牛市商贸零售板块表现，关注板块顺周期机会 1）第一轮牛市：2005年6月到2007年10月，持续时间571个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨646.86%/655.76%，在子行业中排名第9/8。 图1：商贸零售、美容护理、沪深300、上证指数收盘价涨跌幅（2005.6.6-2007.12.31） 商贸零售子板块表现：贸易/多业态零售/专业连锁/超市/百货/电商服务/商物业经营子板块的涨跌幅分别 业 867.29%/403.02%/1420.81%/524.24%/421.98%/-12.22%/572.05%。 图2：商贸零售子板块收盘价涨跌幅（2005.6.6-2007.12.31） 美容护理子板块表现 ：个护用品/化妆品子板块的涨跌幅分别为609.60%/852.66%。 图3：美容护理子板块收盘价涨跌幅（2005.6.6-2007.12.31） 2）第二轮牛市：2008年10月到2009年7月，持续时间187个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨106.07%/98.99%，在子行业中排名第21/22。 图4：商贸零售、美容护理、沪深300、上证指数收盘价涨跌幅（2008.10.29-2009.12.31） 商贸零售子板块表现：贸易/多业态零售/专业连锁/超市/百货/电商服务/商物业经营子板块的涨跌幅分别为 业 135.67%/98.17%/91.64%/45.65%/104.94%/146.34%/118.80%。 图5：商贸零售子板块收盘价涨跌幅（2008.10.29-2009.12.31） 美容护理子板块表现 ：个护用品/化妆品子板块的涨跌幅分别为128.67%/51.13%。 图6：美容护理子板块收盘价涨跌幅（2008.10.29-2009.12.31） 3）第三轮牛市：2014年7月到2015年6月，持续时间219个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨222.09%/94.05%，在子行业中排名第6/31。 图7：商贸零售、美容护理、沪深300、上证指数收盘价涨跌幅（2014.7.22-2015.10.31） 商贸零售子板块表现：贸易/多业态零售/跨境电商/专业连锁/超市/百货/电商服务/商业物业经营子板块的涨跌幅分别为222.38%/170.84%/390.54/251.98/136.67/230.56%/113.84%/277.50%。 图8：商贸零售子板块收盘价涨跌幅（2014.7.22-2015.10.31） 美容护理子板块表现：个护用品/化妆品/医疗美容子板块的涨跌幅分别为174.16%/64.34%/192.60%。 图9：美容护理子板块收盘价涨跌幅（2014.7.22-2015.10.31） 4）第四轮牛市：2018年12月到2021年2月，持续时间518个交易日，商贸零售/美容护理板块上涨6.02%/138.64%，在子行业中排名第26/5。 图10：商贸零售、美容护理、沪深300、上证指数收盘价涨跌幅（2018.12.28-2021.3.31） 商贸零售子板块表现：贸易/多业态零售/跨境电商/专业连锁/超市/百货/电商服务/商业物业经营子板块的涨跌幅分别为13.88%/4.01%/-14.74%/2.26%/2.52%/9.56%/74.85%/12.64%。 图11：商贸零售子板块收盘价涨跌幅（2018.12.28-2021.3.31） 美容护理子板块表现：个护用品/化妆品/医疗美容子板块的涨跌幅分别为138.98%/79.66%/177.33%。 图12：美容护理子板块收盘价涨跌幅（2018.12.28-2021.3.31） 本轮行情：2024年9月18日-9月30日，商贸零售/美容护理板块涨幅分别为30.33%/41.08%，在所有子板块中排名第9/1，其中美容护理板块领涨主要系板块前期跌幅较深，板块在启动前的PE（ TTM ）分位数为近五年的0.16%； 建议关注后期各板块顺周期机会。 2本周市场回顾（2024.9.30-2024.10.4） 2.1行业表现 2.1.1本周各板块涨跌幅：上证指数上涨8.06%，商贸零售板块上涨9.16%，纺织服装板块上涨8.32%，美容护理板块上涨13.53% 本周各主要指数：上证指数上涨8.06%，深证成指上涨10.66%，创业板指上涨15.35%，沪深300上涨8.48%，商贸零售板块上涨9.16%，纺织服装板块上涨8.32%，美容护理板块上涨13.53%。 表1：重点板块本周涨跌幅一览（2024.9.30-2024.10.4） 本周31个申万一级行业：美容护理板块（+13.53%）和商贸零售板块（+9.15%）在31个申万一级行业中分别排名第1位和第14位。本周涨幅最大的板块是美容护理（+13.53%），涨幅最小的的板块为银行（+4.72%）。 图13：美容护理和商贸零售板块周涨跌幅分别排名第1位和第11位（2024.9.30-2024.10.4） 本周商贸零售各细分板块：超市板块上涨8.84%，跨境电商上涨10.81%，专业连锁板块上涨12.54%，电商服务板块上涨11.62%，多业态零售板块上涨8.27%，百货板块上涨8.84%，商业物业经营板块上涨7.63%，贸易板块上涨8.68%。 图14：超市板块上涨8.84%，贸易板块上涨8.68%（2024.9.30-2024.10.4） 本周美容护理各细分板块：医疗美容板块上涨14.67%，化妆品板块上涨11.45%，个护用品板块上涨9.70%。 图15：医疗美容板块上涨14.67%，化妆品板块上涨11.45%（2024.9.30-2024.10.4） 2.1.2本周个股涨幅龙虎榜：孩子王上涨19.95%，爱美客上涨20.00% 商贸零售涨幅前五：孩子王（19.95%）、华致酒行（19.92%）、德必集团（17.39%）、博士眼镜（16%）、吉峰科技（11.33%）； 表2：本周商贸零售板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.10.4） 医美美妆涨幅前五：爱美客（20%）、贝泰妮（18.94%）、华熙生物（17.83%）、科思股份（16.27%）、青松股份（13.69%）； 表3：本周医美美妆板块A股个股涨幅龙虎榜（截至2024.10.4） 2.2资金动向 商业贸易净买入前五：王府井（1.58亿元）、供销大集（1.37亿元）、天音控股（1.1亿元）、华致酒行（0.76亿元）、翠微股份（0.73亿元）； 商业贸易净卖出前五：永辉超市（-1.61亿元）、华联股份（-1.3亿元）、麦凯龙（-0.51亿元）、兰生股份（-0.45亿元）、广百科技（-0.33亿元）。 表4：商业贸易板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2024.10.4） 医美美妆净买入前五：力合科创（0.47亿元）、贝泰妮（0.22亿元）、爱美客（0.2亿元）、华业香料（0.13亿元）、青岛金王（0.11亿元）； 医美美妆净卖出前五：珀莱雅（-0.84亿元）、水羊股份（-0.13亿元）、拉芳家化（-0.06亿元）、青松股份（-0.05亿元）、ST美谷（-0.05亿元）。 表5：医美美妆板块A股个股资金净流入龙虎榜（截至2024.10.4） 3本周行业资讯（2024.9.30-2024.10.04） 3.1商贸零售：淘宝将中国香港纳入包邮区，LVMH集团收购MONCLER掌门人的控股公司10%的股份 3.1.1行业资讯 1.【纺服】淘宝近日宣布将投入10亿把中国香港纳入包邮区，于10月1日起推出限时满99元包邮到港服务。该项目由淘宝天猫负责招商，阿里巴巴国际负责在中国香港的用户运营和物流。（2024.9.30，ladymax） 2.【纺服】法国奢侈品巨头LVMH近日通过一家特殊目的公司购买Moncler集团最大股东兼董事长Remo Ruffini的控股公司Ruffini Partecipazioni Holding所控制的投资公司Double R 10%的股份，Double R直接持有Moncler集团约15.8%的股份。根据交易条款，Double R将在大约18个月的时间内，通过进一步购买Moncler集团股份至最多18.5%。购买资金将由LVMH提供，LVMH对Double R的投资最高将增至约22%。（2024.9.30，ladymax公众号） 3.【零售】近日海外中餐外卖平台熊猫外卖（HungryPanda）完成5500万美元的D+轮融资，由Mars Growth Capital和Liquidity Group领投，老股东Perwyn、Kinnevik、83North和Felix持续参投。本轮资金将用于进一步开拓海外市场，并为海外亚裔及广泛少数族裔社区提供多元化服务。（2024.10.1，联商网） 4.【零售】淘宝与京东在物流与支付上已达成合作共识。淘宝天猫即将正式接入京东物流，预计于10月中旬上线。同时，京东也将接入菜鸟速递和菜鸟驿站。 双方支付上也进一步互通。京东将正式接入支付宝支付，预计在双11前夕推出。（2024.10.1，联商网） 5.【零售】日本零售业巨头7-Eleven母公司Seven&i Holdings发布公告，透露公司收到Alimentation Couche-Tard向其提出的一项初步收购邀约。ACT方面也官方确认了其对Seven&i旗下