国内权益资产震荡，资产配置策略整体回调：大类资产配置模型周报第37期

大类资产表现跟踪

上周（2025-09-15至2025-09-19），各大类资产表现如下：标普500、恒生指数、南华商品指数、中证1000和企业债总财富指数上涨1.37%、0.89%、0.24%、0.21%和0.02%；中证转债、SHFE黄金、沪深300和国债总财富指数下跌1.55%、0.77%、0.44%和0.01%。

大类资产配置策略跟踪

国泰海通量化配置团队开发了Black-Litterman模型（BL模型）、风险平价模型和基于宏观因子的资产配置模型三类基础资产配置模型。

2.1 BL模型策略跟踪

BL模型结合主观观点与量化配置，优化资产配置权重。上周：

• 国内资产BL模型1收益-0.04%，9月份收益-0.03%，2025年以来收益3.35%，年化波动2.19%，最大回撤1.31%。
• 国内资产BL模型2收益-0.04%，9月份收益-0.03%，2025年以来收益2.95%，年化波动1.98%，最大回撤1.06%。
• 全球资产BL模型1收益-0.01%，9月份收益0.07%，2025年以来收益0.8%，年化波动1.99%，最大回撤1.64%。
• 全球资产BL模型2收益-0.03%，9月份收益0.03%，2025年以来收益1.84%，年化波动1.65%，最大回撤1.28%。

2.2 风险平价模型策略跟踪

风险平价模型使各类资产对组合整体风险的贡献相等。上周：

• 国内资产风险平价模型收益-0.02%，9月份收益0.11%，2025年以来收益3.05%，年化波动1.36%，最大回撤0.76%。
• 全球资产风险平价模型收益0.05%，9月份收益0.2%，2025年以来收益2.57%，年化波动1.5%，最大回撤1.2%。

2.3 基于宏观因子的资产配置策略

该策略反映对宏观风险的主观判断。上周：

• 基于宏观因子的资产配置模型收益-0.1%，9月份收益0.22%，2025年以来收益3.25%，年化波动1.33%，最大回撤0.64%。

研究结论

上周受国内权益资产震荡影响，各类资产配置策略均录得不同程度的跌幅。预计后续动量模型仍有超额表现。

风险提示

量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。