大类资产配置模型周报第46期：黄金商品回调，国内BL模型录得正收益

大类资产表现跟踪

上周（2026-06-22至2026-06-26），各大类资产表现分化：国债总财富指数和企业债总财富指数分别上涨0.09%和0.05%；SHFE黄金、恒生指数、南华商品指数、中证转债、中证1000、标普500和沪深300分别下跌5.83%、5.24%、4.69%、2.06%、1.93%、1.9%和1.48%。

大类资产配置策略跟踪

国泰海通量化配置团队开发了三类基础资产配置模型：Black-Litterman模型（BL模型）、风险平价模型和基于宏观因子的资产配置模型。

2.1 BL模型策略跟踪

BL模型结合主观观点与量化配置，优化资产配置权重。报告构建了两种国内资产BL配置策略：

• 国内资产BL模型1：上周收益0.07%，6月份收益0.14%，2026年以来收益1.29%，年化波动3.32%，最大回撤2.21%。
• 国内资产BL模型2：上周收益0.07%，6月份收益0.14%，2026年以来收益2.43%，年化波动2.75%，最大回撤1.3%。 全球资产BL模型表现略受海外资产拖累，上周分别录得-0.12%（模型1）和-0.06%（模型2）的收益。

2.2 风险平价模型策略跟踪

风险平价模型通过优化各资产风险贡献实现均衡配置：

• 国内资产风险平价模型：上周收益-0.08%，6月份收益-0.08%，2026年以来收益1.86%，年化波动1.04%，最大回撤0.5%。
• 全球资产风险平价模型：上周收益-0.09%，6月份收益-0.15%，2026年以来收益1.67%，年化波动0.87%，最大回撤0.39%。

2.3 基于宏观因子的资产配置策略

该策略通过宏观因子反映主观观点，构建资产组合：

• 主观因子偏离值设定：2026年5月底，增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性偏离值分别为0、1、1、-1、1和0。
• 策略表现：上周收益-0.33%，6月份收益-0.5%，2026年以来收益1.59%，年化波动2.19%，最大回撤1.13%。

上周配置策略点评

上周大类资产呈现“债强股商弱”格局，国债与企业债逆势上涨，黄金、恒指及商品指数大幅回调，权益资产普遍下跌。在此环境下：

• 国内BL模型凭借对债券的有效配置录得正收益（0.07%）。
• 风险平价模型展现防御韧性，波动和回撤极低。
• 宏观因子策略因对风险资产暴露较高表现最弱（-0.33%）。
• 全球BL模型受海外资产拖累小幅收跌（-0.12%）。

风险提示

量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。