量贩业务延续高景气，盈利能力持续提升

公司24H1实现营业收入109.15亿元，同比增长392.45%，归母净利扭亏为93.46万元，扣非归母净利同比减亏。24Q2收入60.85亿元，同比增长318.30%，归母净利同比减亏。

核心观点与关键数据：

1. 量贩业务高景气：

   • 上半年量贩业务收入106.74亿元，门店总数达6638家，覆盖全国26个地区。
   • Q2量贩业务收入59.79亿元，环比提升。
   • 供应链效率持续改善，仓储中心29个，超50万平物流仓。

2. 盈利能力改善：

   • 量贩业务剔除股份支付费用后上半年净利润2.8亿元，Q1净利率2.50%，Q2净利率2.72%。
   • 食用菌业务受价格影响，上半年收入同比减少10.03%，利润端亏损。

3. 战略布局：

   • 拟收购南京万好49%股权，提升管控力度，优化供应链整合。

研究结论：

• 量贩业务持续高景气，规模效应显现，毛利率和费用率优化空间大，净利率提升潜力高。
• 收购南京万好股权有助于享受行业红利，中长期看好公司借助平台优势实现规模扩张。
• 维持24-26年营收预测243.52/333.69/371.73亿元，EPS预测0.70/1.92/2.83元，对应2024年8月16日估值37/13/9倍，维持增持评级。

风险提示： 开店进程不及预期、行业竞争加剧。