亚洲债券供需监测
中国
- 特殊长期国债发行量预计在9月份达到峰值2350亿元人民币，这将缓解第四季度后端曲线的压力。
- 鉴于正在进行的股市上涨，对短期国债的需求持谨慎态度。
- 新发行的国债收益率有所上升，3年期、10年期和30年期国债收益率分别较现有证券上升约6个基点和12个基点。
- 银行已成为今年最大的国债购买者，占净供应量的78%，而2024年为49%。
印度
- 新的GST 2.0税率导致的财政滑坡不应影响国债供应，因为有更多的票据供应。
- 随着寿险保费和EPF工资的增加，债券的后端需求应会恢复。
- 财政赤字可能维持在4.5%，财政整顿工作可能结束。
- 2026财年到期金额高达5500亿元人民币，而2025财年为4000亿元人民币，这将推动2026财年国债的总体供应量接近18000亿元人民币。
印度尼西亚
- 2026年预计将有大量的净债券供应，将达到7490亿元人民币，而2025年为5850亿元人民币。
- 如果DMO继续其当前的实践，即84%以印尼卢比发行，那么其中6280亿元人民币可能是净印尼卢比国债供应量，同比增长30%。
- 需求动态继续有利于收益率曲线变陡。
韩国
- 预计9月至11月期间，每月平均的KTB供应量为2100亿元人民币。
- 随着存款与贷款增长差距的进一步扩大，银行对短期KTB的需求可能会保持强劲。
- 2026财年的财政赤字预计为GDP的4%，超过尹锡悦政府之前设定的3%的赤字上限。
- 尽管发行量很大，但10年期KTB仍然定价合理，因为WGBI的纳入将覆盖预计净发行量的66-80%。
马来西亚
- EPF和KWAP对MGS和MGII的配置已经放缓，可能是因为估值较高。
- BNM可能进一步降息，这将加剧SGD汇率的下降。
菲律宾
- RPGB发行速度已达到预期供应量的99%，由于零售债券发行强劲，达507亿元人民币，占目标总供应量的28%。
- 由于预融资不被允许，拍卖预计将很快停止，这将为RPGB提供短期支持。
- 即使财政部决定将供应更多地向国内来源倾斜，我们仍然预计11月和12月的拍卖将被取消。
新加坡
- 非银行贷款对存款比率继续创出新低，这可能导致SGD利率进一步下降。
- SOFR-SORA利差急剧扩大，SORA利率大幅下降，这表明存在过剩的SGD流动性。
- 强劲的存款增长很可能是由外汇流入创造的，特别是由于新加坡央行持有的政府存款在过去几个季度相对稳定。
泰国
- 泰国国债的需求和供应动态表明，曲线可能保持平坦，需求仍然强劲，供应预计不会在2025-26财年构成挑战。
- 银行债券需求从金融公司（包括公务员养老金基金、共同基金、保险公司等）在7月份再次上升。
- 如果央行在10月份表示其宽松周期即将结束，情况可能会改变。
- 2025-26财年的贷款债券（LB）发行量预计在12500亿至13000亿泰铢之间，而2024-25财年为12500亿泰铢。
- 一个关键风险是，新政府一旦掌权，可能会扩大预算赤字。
