亚洲债券供需监测
中国
- 预计未来长期债券供应将大幅增加，5月至9月将发行大部分超长期特别国债，5月将有四期超长期国债拍卖，总供应量估计为2350亿元人民币。
- 预计收益率曲线将变陡，银行在第一季度是最大的买家，但第二季度 Wealth Management Products (WMPs) 和 Life Insurers 的需求将成为关键因素，因为它们通常偏爱长期债券。由于当前国债收益率曲线平坦，WMPs 增加国债持有量的吸引力可能较低。政府承诺支持股市，潜在的财政刺激可能导致资金配置转向股票，历史上，在股市上涨期间，10年期/30年期国债利差往往会扩大。
- Life Insurers 精算保费增长放缓，第一季度净债券购买量为净国债供应量的 3.4%，而2024年第一季度为 4.5%。
- 印度
- Life Insurers 精算保费似乎已经触底，可能有助于未来印度国债的需求。
- 银行贷款增长也在下降，这可能会缓解紧缩的流动性状况，耐用流动性已在 4 月中旬达到 2 万亿卢比盈余，从 1 月初的 40 亿卢比赤字。
- 我们仍然看涨 10 年期印度国债，未进行外汇套期保值。
- 印度尼西亚
- 养老基金对后期债券的需求持续疲软，因为养老金缴费下降。另一方面，银行对前期债券的需求可能会重新出现，因为它们将释放的到期 SRBI 流动性重新分配到印度尼西亚国债中。这两项发展表明收益率曲线将变陡。
- DMO 的发行策略可能会进一步加剧这种变陡行为。
- 我们正在等待更多关于 (1) 2026 年预算和 (2) 国有财富基金将如何运作的清晰信息，包括可能部署的杠杆金额和来源，然后再重新进入印度尼西亚国债。
- 韩国
- 韩国已将 2025 年 KTB 净发行规模增加了 9.5 万亿韩元，总计 207 万亿韩元，以资助补充预算。
- 政府的目标是在 2025 年上半年发行 55-60% 的总 KTB 供应量（相当于 114-124 万亿韩元）。
- 政府已决定延长期限结构，20 年期或更长期 KTB 的比例将从 30-40% 提高到 35-45%，相应地，5-10 年期桶的比例将减少 5%。
- 我们继续建议持有 KRW 5Y/10Y NDIRS 曲线陡峭化头寸。
- 菲律宾
- 在 10 年期 RPGB“巨型”发行后，菲律宾的国债总发行率现在为 46%。外国投资者已迅速将其持有的 RPGB 增加到 5250 亿元人民币。
- 我们重申看涨 10 年期 RPGB，进行外汇套期保值，进行交易。
- 泰国
- 来自金融公司（包括公务员养老金基金、共同基金、保险公司等大型类别）的国内需求保持强劲，因为增长持续放缓。
- 5 月 5 日当周有超过 10 亿美元的大额外国债券流入，这进一步帮助了债券的上涨。
- 我们预计，在增长-通胀结果减弱的情况下，以任何卖盘至 2% 的方式，泰国的 10 年期国债在以外汇套期保值的方式进行交易时都将具有吸引力。
- 马来西亚
- 我们预计马来西亚政府证券 (MGS) 的供应将保持稳定，需求也将保持强劲。
- 新加坡
- 我们预计新加坡政府债券 (SGB) 的供应将保持稳定，需求也将保持强劲。
