华润啤酒
核心观点: 华润啤酒作为中国啤酒龙头,坚定执行“决战高端”战略,通过“中国品牌+国际品牌”的矩阵,推动产品升级和吨价提升。公司积极拥抱消费新趋势,开发新品,并持续优化产能布局和效率,提升盈利能力。白酒业务作为第二增长曲线,依托啤酒渠道优势,有望在未来获得更大发展空间。
关键数据: 2024年公司啤酒销量1087.4万千升,为行业首位,但吨价3355元/吨,低于多数竞争对手。公司毛利率42.64%,净利率12.32%,均有提升空间。
研究结论: 预计25-27年公司啤酒销量、吨价、毛利率将稳健增长,白酒业务收入增速修复,毛利率上行。公司盈利能力有望持续提升,估值有望回升,给予“买入”评级。
风险提示: 原材料价格波动风险、终端需求不及预期风险、食品安全及相关舆论风险。