南华期货沥青产业周报：节前补货，旺季不旺20250922

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：沥青供应增加而需求受资金短缺和降雨影响未能有效释放，导致旺季不旺。库存结构改善，厂库持稳，社库去库，但需求脉冲未达预期。
• 策略建议：短期受节前备货带动，原油企稳后尝试多头配置；远期关注原油波动、政策变化、冬储情况和“十五五”规划。

交易型策略建议

• 行情定位：下跌趋势中继，关注BU2511支撑位3362和压力位3480。
• 期货策略：BU2511在压力位MA20和MA60附近布局空单。
• 期权策略：备兑策略（卖出3100看跌期权）或直接卖出12合约C3500看涨期权。
• 基差、月差及对冲套利策略：基差偏空，月差季节性走弱，沥青与原油crack建议观望。

产业客户操作建议

• 短期关注节前备货，原油企稳后可尝试多头配置。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：厂库压力小，北方赶工期，需求旺季，反内卷氛围。
  • 利空：马瑞原油到港增加，南方降雨，社库去库放缓，地炼复产。
  • 现货成交：华北上涨，华东、山东下跌，华南持稳。
• 下周关注事件：华北和华东产量、降雨情况，原油数据，反内卷政策。

盘面解读

• 价量及资金：盘面震荡偏弱，机构持仓减少，市场情绪谨慎，基差贴水，月差B结构走弱。
• 月差结构：符合旺季末尾特征。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：焦化料下跌，沥青价格承压，焦化料与沥青价差约300元/吨。
• 进出口利润：韩国进口价格下跌，新马泰进口资源库存偏高，华南台风影响出货。

供需及库存推演

• 供应端：山东供应增量突出，2025年1-9月沥青产量同比增11%，地炼产量同比增18%。
• 需求端：华北、华东进入旺季，华南受降雨影响，资金紧张导致需求未超预期。
• 库存端：厂库压力小，社库去化放缓，百川盈孚样本数量增加导致库存曲线平滑。
• 天气展望：未来10天华南、四川盆地等地降雨量较常年同期偏多4～9成，部分地区偏多1～3倍。