基本面观点
- 现货市场：生猪现货价格持续下跌，周度重心下移，全国生猪出栏均价为13.03元/公斤，环比下跌3.05%，同比下跌31.38%。产能去化不及预期，终端需求疲软，供大于求的局面延续。市场情绪悲观，主力合约破位下探。
- 产能：全国能繁母猪存栏量4042万头，虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已阶段性偏高。2024年4月至11月能繁母猪存栏量震荡增加，预计今年三季度生猪出栏量将高于上年同期。行业PSY提升，生产效率显著，母猪产能主动调减意愿偏弱。长期来看，若能繁母猪存栏量调减至3950万头，供需关系将得到改善。
策略观点与展望
- 展望：短期处于季节性需求淡季，猪价承压，但政策面持续释放积极信号，对猪价形成支撑。中期来看，生猪产能仍处释放兑现阶段，政策倡导降重减母猪，但实际产能去化效果待观察。2025年9月16日召开的生猪产能调控企业座谈会，政策力度明确，将重塑9-12月价格博弈节奏。四季度及明年一季度供压仍然较大，但需求或呈季节性改善，预计猪价在供需博弈中震荡偏强运行，价格重心逐步上移。
- 策略：供需博弈加剧，现货价格弱势震荡，主力合约偏弱震荡，参考运行区间12800~13500。
产业链结构
- 期现市场：
- 生猪期现货价格：周内持续下跌，集团厂标猪供应压力构成主要供应端压力来源，需求端疲软，屠宰企业主动缩减生猪收购规模。
- 期货价差：本周标肥价差走扩，标猪供应压力更为突出，肥猪表现抗跌。
- 仔猪&二元母猪价格：全国7kg仔猪均价下跌，补栏意愿下降，市场成交冷清。
- 淘汰母猪价格：跟随标猪价格窄幅调整，短期内缺乏利好支撑。
- 产能：
- 能繁母猪存栏量：国家统计局及钢联统计均显示存栏量阶段性偏高，PSY提升，生产效率显著。
- 能繁母猪淘汰量：规模场淘汰量环比增幅有限。
- 能繁母猪存栏占比：环比变化不大。
- 供给端：
- 商品猪存栏量：规模场及中小散样本企业存栏量均环比增加。
- 商品猪出栏量：规模场出栏量环比增加，散户出栏难度大。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤小猪存栏占比上行，140公斤以上大猪存栏量增多。
- 商品猪出栏均重：环比小涨，下周或易涨难降。
- 需求端：
- 生猪屠宰量：终端消费疲软，屠宰企业鲜销率高但冻品库容率持续低位。
- 屠企开工率及鲜销率：本周开工率小幅上升，短期内市场供需格局僵持。
- 替代品价格：禽肉、牛肉价格相对稳定。
- 成本及利润：
- 生猪养殖屠宰利润：连续15个月盈利，但亏损程度加剧，外购仔猪模式仍深陷亏损。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰企业利润微薄。
- 猪粮比：猪粮比值为5.54，环比下跌，预计下周仍弱势调整。
