生猪周报：产能去化缓慢，短期关注需求改善

产能 去 化 缓 慢 ， 短 期 关 注 需 求 改善 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月11日朱迪从业资格：F3041624投资咨询资格：Z0015979 周度观点出栏仍在高位，等待需求改善 ◼观点：猪价继续弱势下行，养殖端情绪悲观，集团场有降重预期，但同时意味着出栏增长，4月供应预计仍在高位。目前产能去化仍较缓慢，母猪存栏下滑空间不及产能效率提升空间，仔猪供应充足，叠加现货预期偏弱，当前虽处仔猪补栏旺季，但养户补栏积极性明显不及去年同期，仔猪价格持续下跌，二元母同样大跌。短期市场价格或有二育入场，但饲料价格高企，造肉成本较高，且大猪价格利润空间有限，对二育情绪支撑不佳，出栏意愿同样较强。4月面临更大的供应量，但需求端受五一提振也略有回暖。操作上关注资金做多及产业套保意愿，盘面短期有企稳表现。 ◼策略参考： 1.单边：震荡运行2.套利：维持反套节奏 生猪周度核心变化 ◼市场概述：本周现货延续偏弱节奏，市场心态较为悲观。且集团体重有所下行，市场降重，出栏增量，也对行情有进一步压力释放。周内市场炒作南非1号口蹄疫疫情，对期货远月有短暂提振，但受现货压力影响，盘面套保意愿强，上涨难度较大。目前二次育肥出栏力度加大，栏舍利用率有所下滑，市场整体供应矛盾短期难以化解，猪价持续打破历史低位。但产能去化节奏仍然较慢，3月能繁环比小幅下滑，还需等待后续供应压力的进一步去化。 ◼成本：仔猪价格持续下滑，猪价持续低迷，市场补栏积极性有限，多观望为主。短期仔猪预计仍维持跌势，需待生猪企稳，或仔猪价格跌至成本线以下较低位置，整体仔猪供大于求格局。饲料价格持稳，但目前宏观叙事影响较大，关注资金带动。 ◼供应：近期二元母猪价格大幅下挫。官方尚未公布最新的产能数据，但3月三方能繁母猪存栏均出现一定程度下滑，亏损持续放大，淘汰压力略有增加，但母猪基数较大，去化进度偏慢。目前体重尚在高位，集团虽有降重计划，但实际兑现过程仍需评估下游承接情况，且降重必然带来出栏的进一步放大，4月供应压力仍将加大，价格相对悲观。另外近期二次育肥出栏增加，也进一步增大市场压力。 ◼需求：二次育肥入场谨慎，提振不强。目前猪价持续下跌，冻品入库有所增加，同时4月有五一备货需求，对需求或有一定支撑，但整体力度不宜过于乐观。 ◼估值：较为合理。 ◼基差和月差： 1.基差：盘面延续，现货继续磨底，短期现货仍在洼地之中，预计基差维持偏弱。2.月差：远月资金炒作积极性较强，但现货端尚未看到改善格局，月差预计仍以反套操作为主。 期现生猪主力合约及现货走势 本周生猪均价8.99元/kg，较上周下降0.39元/kg，周环比跌幅4.16%，较上月下跌1.19元/kg，月环比跌幅11.69%。 主力不断向下收升水，期现双弱，基差维持偏弱格局。本周价差重回反套格局，市场担忧口蹄疫疫情影响，远月支撑增强。盘面生猪及玉米豆粕比价继续下行。 利润生猪养殖利润-亏损加速，自繁自养亏损已达到近五年最大水平 成本仔猪价格已跌破成本线，二元母加速下跌，现货弱势抑制补栏积极性 成本豆粕玉米强支撑，饲料价格走势偏强；2月春节影响，3月饲料环比销量提升 涌益监测全国15家规模饲料企业外销销量数据，3月份猪料销量环比增加22.36%，后备母猪料环比增加18.50%，其他母猪料（哺乳母猪料及妊娠母猪料）环比增加10.30%，教保料环比增加20.50%，小猪料环比增加15.30%，育肥料环比增加26.40%。 月份猪料销量后备母猪料其他母猪料教保料育肥料样本备注 统计局数据显示，2025年末，能繁母猎存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 产能涌益及卓创样本点下能繁存栏情况-产能去化略有增加 产能钢联样本点下能繁存栏情况 产能生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 能繁性能稳定为主，二元母猪维持在95%的高位，市场情况稳定。 伴随能繁存栏开始下滑，预计仔猪出生也将出现拐点。 产能淘汰母猪价格（元/斤）-淘母价格较为坚挺 淘汰母猪整体平稳，近几周下滑速度慢于商品猪，未出现主动淘汰。以更换更好性能母猪为主，淘母价格较为坚挺。 淘母月屠宰量122139头，月环比58.85%，同比14.25%同比增幅大。屠宰端反馈主要原因是母猪的存栏基数大，从胎龄上来看并没有出现低胎龄母猪，也没有出现怀孕母猪淘汰。 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。关注政策引导对体重及出栏节奏的影响，或会改变未来的供应压力。 出栏涌益小猪存栏及商品猪出栏 出栏统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，2025年，全国生猪出栏71973万头，比上年增加1716万头，增长2.44%。2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。 出栏生猪出栏计划及出栏完成率-3月出栏加速，关注4月降重及出栏表现 体重出栏压力大，集团场有降重意向，集团出栏量持续放大 体重大肥价格支撑有限，散户情绪松动，大肥出栏积极性有所增强 二育二次育肥数据-二育栏舍利用率出现下滑，市场补栏积极性弱 终端屠宰量持续增长，出栏量维持高位 终端鲜冻价差持续走弱，鲜销流通不佳，价格持续下跌，屠宰主动被动入库均增 据海关总署最新数据显示，2026年2月，中国进口猪肉约5万吨，环比减幅28.57%；同比减幅37.30%。2026年1-2月，中国累计进口猪肉约12万吨，同比减幅34.90%。 截至4月1日，全国大中城市猪粮比为4.16，前值为4.23。 猪价持续下跌，猪粮比压力持续加大，收储已逐步推进中。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn