基本面观点
- 现货市场：8月猪肉消费低迷，屠宰企业开工率不足60%，白条肉走货量同比减少15%。禽肉、水产等替代品价格低位，分流约30%猪肉需求。集团场供应充裕，出栏节奏平稳。供需失衡，猪价承压。8月全国生猪平均价格预计13.75元/公斤，环比下跌0.7元/公斤，创近三年同期最低水平。
- 产能：7月末全国能繁母猪存栏量4042万头，环比减1万头，为3900万头正常保有量的103.6%，阶段性偏高。2024年4月至11月存栏量震荡增加，预计今年三季度生猪出栏量高于上年同期。行业PSY提升，生产效率显著，母猪产能主动调减意愿偏弱，仍以优化更替为主。农业农村部推动生猪产业高质量发展座谈会提出多项举措，包括合理淘汰能繁母猪、调减存栏、减少二次育肥、控制肥猪出栏体重、严控新增产能。长期看，若能繁母猪存栏量调减至3950万头，供需关系将改善，猪价有望趋稳。
策略观点与展望
- 展望：短期猪价承压，但政策面积极信号增强市场信心，形成支撑。中期生猪产能仍处释放阶段，政策倡导降重减母猪，但实际去化效果待观察。8月21日中央储备冻猪肉收储1万吨，实际效果有限。7月能繁母猪未见去化，四季度及明年一季度供压仍大。四季度需求或季节性改善，猪价在供需博弈中震荡偏强，价格重心逐步上移。需关注能繁母猪存栏量、仔猪价格、二次育肥规模和季节性需求兑现程度，期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓动态。
- 策略：供需博弈加剧，现货价格弱势震荡，主力11合约区间宽幅震荡，支撑位参考13460。
产业链结构
- 期现市场：8月市场消费低迷，屠宰企业开工率不足60%，白条肉走货量同比减少15%。禽肉、水产等替代品价格低位，分流约30%猪肉需求。集团场供应充裕，出栏节奏平稳。全国标猪、肥猪价格均衡性下跌，价差均价-0.48元/公斤。仔猪价格7公斤A类370元/头，高温天气影响散户补栏积极性。淘汰母猪价格跟随标猪价格窄幅调整。
- 产能：能繁母猪存栏量环比微降，但仍处阶段性偏高态势。规模场能繁母猪存栏微涨，中小散存栏微降。能繁母猪淘汰量环比、同比均上涨，主要来自产能优化及更替、仔猪市场存回落预期、疫病影响。能繁母猪存栏占比仍处高位。
- 供给端：商品猪存栏量环比增长，规模场存栏量增加，中小散存栏量增加。商品猪出栏量环比减少，规模场出栏进度偏慢，散户出栏难度大。商品猪存栏结构中，7-49公斤小猪存栏占比上升，140公斤以上大猪存栏量增多。规模企业出栏均重稳中微降，但临近调运政策实施，大猪出栏占比提升，带动出栏均重小幅回升。
- 需求端：终端消费疲软，屠宰企业鲜销率处于历史高位，但冻品库容率持续低位，下游企业建立库存谨慎。白毛比价持续低位，消费终端对高价猪肉接受度低。冻品库存处于去库存阶段，对猪价冲击有限。8月上旬消费依旧低迷，立秋后温差加大及升学宴需求拉动，屠宰量上升。开学备货需求释放与天气转凉利好下，屠宰量或季节性回升。替代品价格低位。
- 成本及利润：全国生猪养殖已连续15个月保持盈利，今年以来平均盈利108元。当前养殖整体进入亏损状态，自繁自养模式头均亏损7.85元，外购仔猪头均亏损210.07元。生猪价格区间震荡，饲料成本下滑，养殖利润空间略有改善。屠宰毛利&料肉比稳定。猪粮比值为5.78，环比微涨，已跌至6:1以下，进入三级预警区间，表明养殖行业面临普遍亏损压力。中小散户加速退出市场，预计年内退出比例将达10%。
研究结论
短期猪价承压，但政策面积极信号和市场情绪形成支撑。中期供需博弈加剧，猪价在震荡中偏强运行，价格重心逐步上移。需关注能繁母猪存栏量、仔猪价格、二次育肥规模和季节性需求兑现程度，以及市场情绪和资金流向。长期看，若政策有效落实，母猪产能调减，供需关系将改善，猪价有望趋稳。
