核心观点
2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。主要基于三个驱动因素：
- 景气反转：上游电子元器件企业（如火炬电子、宏达电子、鸿远电子）2025年Q2业绩明显改善，标志行业大拐点已现，预计军工板块业绩将逐季改善。
- 价值重估：新战争形态将刺激新质新域新需求，军贸和高端民用市场也将为军工产业打开新成长空间。
- 事件催化：十四五目标加速冲刺，十五五规划展开。
关键数据
- 长春航展：展示多款先进装备，包括歼-20（首次静态展示）、歼-16、歼-10C、空警-500、轰-6、运油-20及歼-11B等飞机，以及霹雳-10、霹雳-15空空导弹等。双发飞翼无人机亮相，低空经济展馆展示无人物流等场景。
- AI与核聚变：美英签署协议推动核聚变技术在AI数据中心应用。2024年美国数据中心消耗约4.4%的总发电量，预计到2028年将增加到325至580太瓦时。谷歌投资核聚变初创公司CFS并签署200兆瓦购电协议，英伟达加入CFS新一轮融资。
- 行业指数表现：2025年初至今，国防军工指数上涨16.96%，跑赢大盘2.98个百分点，但波动较大。本周国防军工指数上涨0.04%，跑赢大盘1.35个百分点。
- 行业个股表现：本周兴图新科领涨（37.41%），航天板块（广东宏大）、航空&航发板块（华曙高科）、地面兵装板块（兴图新科）、国防信息化板块（奥普光电）等细分板块表现突出。年初至今长城军工领涨（298.89%），航天、航空&航发、地面兵装、国防信息化等细分板块表现突出。
- 融资余额：截至2025年9月18日，国防军工行业融资余额765.7亿元，占两市融资余额3.2%。自2022年以来，融资余额波动性加剧，但2024年10月8日至今呈上涨趋势。
- 板块估值：本周国防军工板块估值（PE-TTM）在70-73倍之间，周五收盘为73.3倍。
研究结论
维持对军工板块看好的观点，重点关注“新质战斗力”和景气反转下的低估值标的。核心受益标的包括：
- 新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等。
- 无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。
- 卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。
- 导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。
- 景气反转&低估值：中航重机、火炬电子、宏达电子、振华科技等。
风险提示
国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。
