军工行业E周刊第200期：十五五首提“航天强国”，逐梦星辰大海

核心观点

• 景气反转：自2025年Q2起，军工上游电子元器件业绩改善，标志行业拐点出现，预计军工板块业绩将逐季改善。
• 价值重估：新战争形态将刺激新质新域新需求，军贸和高端民用市场将打开军工产业新成长空间。
• 事件催化：十四五目标加速冲刺，十五五规划展开，重点关注新一代战机、无人化、智能化方向。

关键数据

• 特斯拉机器人：计划2026年底前启动Optimus生产线，年产目标为一百万台；V3版本擎天柱预计2026年第一季度推出；特斯拉开启大规模人员招聘，覆盖制造设计、深度学习等方向。
• 航天产业：四中全会首次提出“航天强国”发展路线，卫星互联网组网部署提速，国网星座、千帆星座完成发射任务；神舟二十一号载人飞船已转运至发射区，计划择机发射。
• 民营火箭：蓝箭航天、天兵科技、北京中科宇航技术有限公司入围垣信卫星招标；天龙三号、朱雀三号、力箭二号等液体火箭进展迅速，年底有望进行发射试验；天兵科技、星河动力、蓝箭航天开启上市辅导。
• 行业指数表现：国防军工指数2025年初至今上涨17.98%，跑赢大盘0.12个百分点，但波动较大；本周上涨2.60%，跑输大盘0.28个百分点。
• 行业个股表现：2025年初至今北方长龙领涨，长城军工、应流股份等涨幅居前；本周中国核建领涨，菲利华、航宇科技等涨幅居前。
• 融资余额：截至2025年10月23日，国防军工行业融资余额771.79亿元，占两市融资余额3.2%，2024年10月8日至今呈明显上涨趋势。
• 板块估值：本周国防军工板块估值(PE-TTM)为72.9倍，在71-73倍之间震荡。

研究结论

• 投资主线：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。
• 受益标的：
  • 新一代作战体系：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等。
  • 无人装备：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等。
  • 卫星互联网&商业航天：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等。
  • 导弹&弹药：长盈通、菲利华、国科军工等。
  • 景气反转&低估值：中航重机、火炬电子、宏达电子、振华科技等。
• 风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。