信达军工E周刊第201期：2025Q3行业持续改善，商业航天提速

核心观点

• 行业景气度反转：2025年Q3军工板块业绩整体向好，行业持续改善。上游军工电子、主机厂等业绩均实现同比增长，预计将逐季改善。
• 价值重估：新战争形态将刺激新质新域新需求，军贸、高端民用市场将打开军工产业新成长空间。
• 事件催化：十五五规划指明新方向，市场关注焦点。
• 投资主线：重点关注“新质战斗力”&“景气反转、低估值”。
• 建议：继续超配军工行业，重点方向包括新一代作战体系、无人装备、卫星互联网&商业航天、导弹&弹药、景气反转&低估值。

关键数据

• 神舟二十一号发射：2025年10月31日发射成功，为空间站应用与发展阶段的第6次载人飞行任务，也是中国载人航天工程立项实施以来的第37次飞行任务。
• 液体火箭进展：天龙三号有望年底首飞，致航一号进入总装冲刺阶段，计划春节前后实施首飞。
• 融资余额：截至2025年10月30日，国防军工行业（申万行业）的融资余额合计795.77亿元，占两市融资余额3.2%。
• 板块估值：本周国防军工板块估值(PE-TTM)在76-80倍之间震荡，周五收盘PE-TTM为79.0倍。

研究结论

• 2025年是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。
• 重点关注“新质战斗力”方向，包括新一代作战体系、无人装备、卫星互联网&商业航天、导弹&弹药等。
• 关注景气反转下的低估值标的，如中航重机、火炬电子、宏达电子、振华科技等。

要闻

• 军工集团动态：人造太阳关键核心材料实现国产化制备，首个太空态势感知星座“广视星座”及太空轨道数据AOE发布。
• 上市公司重点公告：天和防务向特定对象发行股票申请获得深圳证券交易所受理，科思科技部分募投项目延期。

风险提示

• 国防支出规模不及预期。
• 新武器装备列装速度不及预期。