盐津铺子：魔芋强劲增长，费用优化驱动盈利高增

核心观点与关键数据

• 公司动态分析：盐津铺子2025年半年报显示，公司实现营业收入29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%。魔芋产品表现强劲，辣卤零食收入同比增长47.1%，其中休闲魔芋制品增长155.1%。渠道转型效果显著，华东和华北东北地区增长突出，经销模式成为主力，电商渠道有望恢复增长。
• 盈利能力提升：公司毛利率小幅下滑至30.97%，主要受新兴渠道和原材料价格上涨影响。销售费用率与管理费用率分别降低3.70pct和1.12pct，净利率提升至13.86%。公司通过聚焦核心单品和成本管控，提升盈利能力。
• 财务预测与估值：预计公司2025年-2027年收入增速分别为19.8%、19.3%、16.8%，净利润增速分别为28.2%、23.6%、19.2%。参考可比公司估值，给予买入-A投资评级，6个月目标价86.09元。

研究结论

• 魔芋产品强劲增长：辣卤零食和休闲魔芋制品成为公司增长的主要驱动力，未来有望持续放量。
• 渠道转型效果显著：传统KA商超收缩，新兴渠道占比提升，经销模式和电商成为增长新引擎。
• 盈利能力提升：公司通过费用优化和成本管控，提升毛利率和净利率，盈利能力持续改善。
• 投资建议：看好公司未来增长潜力，给予买入-A评级，目标价86.09元。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 渠道竞争与转型不及预期
• 产品创新不及预期