盐津铺子2024年年报及2025年一季报点评：魔芋品类引领增长，布局海外积蓄势能

核心观点与关键数据

盐津铺子2024年年报及2025年一季报显示，公司经营质量稳健，营收及归母净利润连续十二个季度保持双位数增长。2024年公司实现营业收入53.04亿元，同比增长28.89%；归母净利润6.40亿元，同比增长26.53%。25Q1公司实现营业收入15.37亿元，同比增长25.69%；归母净利润1.78亿元，同比增长11.64%。

品类品牌优势助推业绩

公司建立了多品类休闲食品产品体系，聚焦六大品类（辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁），各品类均已突破3亿营收。分品类来看，烘焙薯类、深海零食、蒟蒻果冻布丁等品类保持稳健增长，分别同比增长17.31%/9.10%/39.10%；蛋类零食、休闲魔芋、果干坚果等品类增速领先，分别同比增长81.87%/76.09%/81.50%。大单品麻酱素毛肚、蛋皇鹌鹑蛋表现优异。

销售出海战略初显成效

以魔芋品类为核心的产品进入东南亚市场，在泰国市场实现突破，并逐步辐射到全球市场。海外市场实现6273.61万元营收，外需释放成为新增量。公司产品品类齐全，辅以“实验工厂”模式快速实现产品升级优化，核心品类将持续引领增长。

多渠道持续突破，精益控费成长势能强劲

分渠道来看，24年公司直营KA/经销（含新零售和其他）/电商渠道分别实现1.88/39.56/11.59亿，同比增长-43.72%/34.01%/39.95%。公司打造了全渠道、线上线下相结合的营销网络，持续拓展会员高势能系统、社区团购、新势能渠道等新零售渠道。盈利能力方面，24年公司毛利率、净利率分别为30.69%、12.08%，较上年同期分别-2.85/-0.39个百分点；25Q1公司毛利率、净利率分别为28.47%、11.46%，较上年同期分别-3.63/-1.60个百分点。毛利率下滑系蛋类零食、辣卤、电商等低毛利产品及渠道占比提升所致。期间费用管控优良，净利率下滑幅度小于毛利率。

投资建议

公司24年大单品培育进展突出，营收顺利突破50亿，25年公司将继续深度开发魔芋、蛋类产品，缩短产品迭代周期，争取再造超级爆品。渠道端持续深耕，全面覆盖高势能渠道并推动全球化布局，中长期努力实现“百亿企业、百年品牌”的宏伟愿景。预计公司2025-2027年营收分别为65.83/79.92/95.98亿元，增速分别为24.1%/21.4%/20.1%；归母净利润分别为8.18/10.23/12.52亿元，增速分别为27.8%/25.2%/22.3%。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险，销售季节性波动风险，市场竞争风险，食品安全风险。