公司事件点评报告：费用优化拉升盈利，食萃延续高增

核心观点与关键数据

• 营收与利润增长：2024年Q1-Q3公司实现营收23.64亿元（同增6%），归母净利润4.32亿元（同增35%），扣非归母净利润3.89亿元（同增38%）。Q3营收8.97亿元（同增11%），归母净利润1.86亿元（同增65%），大幅超市场预期，扣非归母净利润1.79亿元（同增73%）。
• 费用优化：Q3毛利率同增1pct至38.83%，主要因产品/渠道结构变动；销售/管理费用率分别同减8pct/1pct至7.81%/5.19%，主要因手工系列产品直接折扣投入及股权激励费用减少，净利率同增7pct至21.19%。
• 产品与渠道表现：
  • 火锅调料：营收3.03亿元（同增1%），厚火锅引领高端战略，市占率持续提升。
  • 中式菜品调料：营收3.85亿元（同增18%），围绕区域做新品开发。
  • 香肠腊肉调料：营收1.86亿元（同增20%），关注第二轮发货后市场动销，全年增速有望达20%。
  • 渠道：线下营收7.56亿元（同增6%），经销商净减少36家；线上营收1.39亿元（同增55%），食萃贡献主要增量，聚焦线上且表现持续向好。

研究结论

• 公司通过产品推新（火锅底料与中式复调）和线上渠道补齐（食萃）巩固市场地位，未来可能通过并购进一步扩张。
• 预计2024-2026年EPS为0.49/0.56/0.60元，对应PE分别为28/24/23倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等。

风险提示

• 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。