费用端优化和口腔护理增长带动业绩高增，持续加码口腔大健康增长可期

公司研究报 告美容护理个护用品 2023-07-17 公司点评报告 买入/首次倍加洁(603059) 目标价：—— 昨收盘：23.19 2023年中期业绩预告点评：费用端优化和口腔护理增长带动业 绩高增，持续加码口腔大健康增长可期 走势比较 太 平 43% 洋 31% 证 19% 券 6% 22/7/18 22/9/18 22/11/18 23/1/18 23/3/18 23/5/18 股 (6%) (18%) 份 有倍加洁沪深300 限股票数据 公 司总股本/流通(百万股)100/100 证总市值/流通(百万元)2,322/2,322券12个月最高/最低(元)27.21/17.26研相关研究报告： 究报告 证券分析师：郭彬 电话：18621965840 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090001 事件：公司近日发布2023年半年度业绩预增公告，预计2023年 年度实现归属于母公司所有者的净利润3448万元到3821万元，同比预增85%到105%；预计2023年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3397万元到3781万元，同比预增77%到97%。 23Q2归母净利润同比预增46%-66%至2732万元到3105万元。根据测算，公司23Q2实现归母净利润2732万元到3105万元，同比预增46%-66%，实现归母扣非净利润2886万元到3270万元，同比预增76%- 99%。业绩高增主要系1）产品结构调整，口腔护理产品同比实现增长; 2）降本增效成效凸显，期间费用同比下降，我们认为主要是营销投放费用较去年有所减少，收入规模扩大下费用率明显优化;3）公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈，去年同期公允价值变动损益亏损335万元。23Q1口腔护理产品同增19.83%至1.55亿元，牙刷/其他口腔护理产品分别同增19.75%/2.74%至1.0/0.50亿元，我们预计口腔护理产品业务在Q2延续Q1的快速增长态势，其中牙线签和牙线等新品类保持高速增长，高毛利率的新品类的营收贡献比例增加同样带动盈利能力向上。 内生外延双轮布局口腔大健康。1）内生：2022年公司具备年产 6.72亿支牙刷、180亿片湿巾的生产能力，同时布局其他口腔护理产品的产能规划，同时强化新品开发和自主品牌的建设，其中牙线签和牙线等新品类增速强劲；此外开发和积累优质的客户资源，口腔护理产品，公司与重庆登康、薇美姿实业、云南白药、屈臣氏等重点客户建立了合作关系；湿巾产品，公司与Medline、CARDINALHEALTH等客户建立了合作关系。2）外延：参股薇美姿提高产业协同，补齐公司在品牌、渠道方面的短板；增资美星口腔坚定信心，与金鼎投资合作寻求第二增长曲线的标的。 盈利预测与投资建议：公司卡位口腔大健康，是牙刷和湿巾代工的龙头企业。坚持内生外延双线并行不断提高自身竞争力，考虑到牙线签、牙线等新品类持续渗透强劲增长，公司外延并购带来产业链协同，我们预计公司2023-25年的营收分别为13.03/16.02/19.28亿元，2023-25年的归母净利润分别为1.32/1.62/1.93亿元，参照2023年 7月17日收盘价，对应PE分别为17.5、14.3和12.0。 报告标题 2 公司点评报告P 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧，自主品牌孵化不及预期，收购薇美姿股权的不确定性等。 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,050 1,303 1,602 1,928 （+/-%） 1.09% 24.13% 22.95% 20.29% 归母净利(百万元） 97 132 162 193 （+/-%） 30.12% 35.96% 22.24% 19.26% 摊薄每股收益(元) 0.97 1.32 1.62 1.93 市盈率(PE) 19.66 17.52 14.33 12.02 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。