脸书：Meta FY25Q3业绩点评：AI驱动增长强劲，费用重回高增通道

财务数据：营收保持高增，费用投放加大

• 业绩总览：Meta FY25Q3实现收入512亿美元，同比增长26.2%；营业利润率40.1%，同比下降2.7个百分点；净利润27亿美元，同比下降82.7%，主要受159亿美元一次性非现金所得税支出影响。
• 应用家族：应用家族DAP（日活跃用户）同比增长8%，收入结构保持稳定；广告收入同比增长25.6%，其他收入同比增长59.0%；广告单价和曝光量分别同比增长10%和14%。
• 虚拟现实实验室：Reality Labs业务收入同比增长74%，达到4.7亿美元；经营亏损环比缩窄至44亿美元，主要由于零售商提前备货Quest头显及AI眼镜销售强劲。

投资要点

• AI驱动增长：AI排序系统优化推动广告收入增长，Facebook和Threads使用时长分别同比增长5%和10%；Instagram视频观看时长同比提升超30%，Reels年化收入规模突破500亿美元；Meta AI月活用户超10亿，Business AI每天处理超10亿条对话。
• AI提振广告：AI推荐提升内容质量与相关性，广告单价和曝光量持续增长。
• 资本开支上调：Meta上调2025年总费用指引至1160-1180亿美元，同比增长22-24%；上调2025年资本支出至700-720亿美元；预计2026年资本支出增长及总费用增速将显著高于2025年。

投资建议

• 盈利预测：调整2025-2027年收入预测分别为1992、2373、2784亿美元，净利润分别为589、763、858亿美元。
• 估值与评级：给予Meta 2026年PE 26倍，目标价为790美元，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧，长期投资影响利润率，AI进展未及预期，反垄断风险，DMA监管风险，国际贸易风险。