锂电龙头26年初步排产指引超预期，继续看好锂电周期向上

核心观点与关键数据

• 锂电板块周期底部向上：当前锂电板块处于周期底部向上阶段，主要驱动力是需求预期的不断上修，尤其是下半年和明年国内储能预期的改善。
• 储能需求预期上修：受136号文影响，市场曾预期储能需求下滑，但三季度产业链排产和行业收获显示影响程度可控。独立储能需求释放填补了新能源配储端下滑，政策支持（如内蒙容量补偿）和预期中的容量电价政策进一步支撑独立储能需求。市场对明年国内储能需求的预期从持平或略增上修至10%-20%的增长。
• 电池需求预期上修：头部电池厂（C公司）对明年电池需求的预期积极乐观，推动市场进一步上修锂电池需求预期。预计2026年全球新能源车增速约20%，叠加电池容量通胀，预计电池装机需求增长至25%-30%，达到1.5T瓦时左右。
• C公司排产指引超预期：C公司2026年初步排产指引达到T瓦时级别，同比增长40%，得到供应链验证，反映头部电池厂对2026年电池需求的积极预期。
• 供给端分析：预计2026年全球主要电子厂商有效产能同比增长25%-30%，与需求端增速匹配，预计行业整体产能利用率维持高位。扩产主要来自头部电池厂商，行业集中度进一步提升。
• 材料环节分析：预计2026年材料环节产能释放相对电池更少，预计动力电池材料环节利润率进一步提升，行业集中度也将提升。

研究结论与投资建议

• 锂电板块进入新一轮加速向上周期：基于需求预期上修和供给端分析，判断锂电板块工序拐点已到，部分环节价格有望回归，产业基本面进入新一轮加速向上的周期。
• 投资顺序：优先推荐具备通胀属性的品种，主要是6V磷酸铁锂和隔膜。其中，工序反转逻辑较强的6V磷酸铁锂环节弹性更大，其次是具备反转逻辑且安全边际较高的磷酸铁锂环节，最后是碳酸锂。
• 电池环节推荐：推荐格局优、壁垒高、议价能力强的电池环节。C公司基本面率先进入拐点向上过程，预计2026年利润可达90亿以上，对应市值有30%上行空间。中创新航和兴旺达弹性较大，中创新航预计2026年利润25亿，对应市值合理；兴旺达未来有望计入200亿以上市值。
• 材料环节推荐：首推天赐材料，预计2026年电解液利润25-30亿，对应估值有上行空间，且硫化锂和固态电池布局带来远期增量空间。多氟多业务与天赐类似，预计2026年电解液利润近10亿。恩杰股份和星源材质的隔膜业务也存在反转向上逻辑，预计2026年利润可达24亿和13亿。