事项: 近期,乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)价格止跌反弹,光伏料价格本周上涨约1000元/吨,发泡料价格本周上涨约500元/吨,部分企业光伏料已经封盘。 国信化工观点: 1)光伏产业链价格下行,硅料降价幅度超预期。本周硅料/硅片/电池/组件成交均价(M10)环比下降幅度分别为-0.083/-0.121/-0.170/-0.050元/W,单晶致密料价格已经从高点30.60万元/吨下跌至17.62万元/吨,跌幅高达42.4%; 2)组件企业上调排产量,胶膜及粒子环节有望成为瓶颈。近期头部组件企业排产量上调15%-20%,我们预计2023年光伏装机增速仍维持在40%以上,现阶段上游辅材有望进入补库存量、价齐升阶段,胶膜粒子(EVA、POE)有望成为未来1-2年光伏最紧张辅材环节; 3)EVA产品价格止跌反弹,部分企业光伏料封盘不报。本周国产EVA光伏料、线缆料价格约15000元/吨,较上周上涨约5%,昨日EVA光伏料成交价较竞拍价溢价1000元/吨,部分软料企业已经封盘不报。胶膜厂最近也在积极备货,一方面是认为EVA价格已经触底,另一方面看好春节后需求提前备货。受益于光伏需求增长; 4)投资建议:建议关注光伏材料短板胶膜环节及胶膜粒子EVA、POE行业,推荐EVA行业龙头企业联泓新科、东方盛虹、荣盛石化;推荐POE行业龙头企业万华化学、卫星化学、东方盛虹。 评论: 光伏产业链价格下行,硅料降价幅度超预期 1月4日,中国有色金属工业协会硅业分会报价显示,本周国内单晶复投料价格区间在15.0-18.2万元/吨,成交均价为17.82万元/吨;单晶致密料价格区间在14.8-18.0万元/吨,成交均价为17.62万元/吨。 单晶致密料价格从高点30.60万元跌幅高达42.4%。产业链反馈,部分硅料成交价格已在10-12万元/吨,将刺激国内大基地、欧洲电站大规模的补装需求。光伏产业链价格持续下行,本周硅片/电池/组件成交均价(M10)环比下降幅度分别为-0.121/-0.170/-0.050元/W。 图1:多晶硅价格走势(万元/吨) 组件企业上调排产量,胶膜及粒子环节有望成为瓶颈 由于上游硅料价格快速回落,近期组件企业排产快速回升,头部组件企业排产量已经上调15%-20%,且随着硅料价格进一步回落,组件企业排产有望进一步上调。我们预计2023年光伏装机增速仍维持在40%以上,现阶段上游辅材有望进入补库存量、价齐升阶段。EVA装置建设周期在3年左右,POE预计2024年才有望逐步实现国产化量产,胶膜粒子(EVA、POE)有望成为未来1-2年光伏最紧张辅材环节。 EVA产品价格止跌反弹,部分企业光伏料封盘不报 本周国产EVA光伏料、线缆料价格约15000-16000元/吨,较上周上涨约5%,EVA光伏料成交价较竞拍价溢价1000元/吨,部分软料企业已经封盘不报;发泡料价格约14000-15000元/吨。胶膜厂最近也在积极备货,一方面认为EVA价格已经触底,另一方面看好春节后需求提前备货。受益于光伏需求增长,我们预计2022年EVA消费量增长30%以上达到270万吨左右。考虑到2023年光伏新增装机容量的乐观需求,2023年光伏料新增需求量有望较2022年超过50万吨,新增产能只有古雷石化30万吨/年,因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧,2025年前全球范围内只有两套装置合计55万吨产能投产,同时光伏行业需求继续明显提升,我们看好2023-2024年EVA产品价格迎来上涨通道。 表1:国内EVA树脂供需平衡表及预测 投资建议: 建议关注光伏材料短板胶膜环节及胶膜粒子EVA、POE行业,推荐EVA行业龙头企业联泓新科、东方盛虹、荣盛石化;推荐POE行业龙头企业万华化学、卫星化学、东方盛虹。 风险提示: 胶膜粒子价格大幅下跌的风险,光伏胶膜、组件需求不及预期的风险,原材料价格大幅上行的风险,市场竞争加剧的风险。