公司事件点评报告：核心主业精耕不辍，多元布局持续赋能

核心主业精耕不辍，多元布局持续赋能—祥源文旅（600576.SH）公司事件点评报告

事件
祥源文旅发布2025年半年报，2025H1总营收5.00亿元（同增35%），归母净利润0.92亿元（同增54%），扣非净利润0.79亿元（同增37%）；其中2025Q2总营收2.88亿元（同增24%），归母净利润0.60亿元（同增28%），扣非净利润0.51亿元（同增15%）。

投资要点

1. 业绩稳健增长，费控成效显化

   • 2025Q2毛利率同增4pct至51.84%，主要因聚焦提质增效、强化成本管控；销售费用率同增2pct至8.27%，主要因加强推广宣传；管理费用率同减1pct至10.36%，净利率同增1pct至23.12%。
   • 未来将深挖景区在地文化IP，围绕熊猫、茶叶两大国际级IP进行目的地深度运营，前瞻投资祥源旅行与祥源通航，推动“文旅产业服务商”定位战略升级，并探索低空文旅新模式。

2. 旅游景区势能爆发，增量赛道持续赋能

   • 分业务来看：
     • 旅游景区业务：莽山五指峰/丹霞山/齐云山营收分别同增76%/37%/33%，纵深推进投资运营一体化战略，莽山五指峰构建自媒体+达人+短视频营销矩阵，齐云山锚定全域沉浸式逍遥双IP价值跃迁，丹霞山加速配套设施投用打造文旅综合体。
     • 长江游轮业务：年初完成总统六号邮轮焕新升级，成为旗下首款全权运营的邮轮产品，助力景区深度触达银发群体。
     • 低空经济前瞻布局：与亿航智能、零重力飞机工业、小鹏汇天、沃飞长空达成战略合作，通过全资子公司参与投资盐城黄海汇创科泰低空经济产业，推进低空应用场景落地。

盈利预测
公司景区运营基本盘扎实，创新突破旅行服务板块，纵深布局邮轮业务与低空经济两大增量赛道，未来有望形成公司业绩新增长极。预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.39/0.46元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”投资评级。

风险提示
宏观经济下行风险，旅游消费复苏不及预期，市场拓展不及预期，产品创新不及预期等。