公司事件点评报告：主业内容供给丰富，看AI赋能动画电影潜力

证 券 研2024年04月22日 究 报主业内容供给丰富看AI赋能动画电影潜力 告—光线传媒（300251.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据2024-04-19 当前股价（元） 9.9 总市值（亿元）290 总股本（百万股）2934 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 2787 6.81-11.7 375.12 市场表现 (%)光线传媒沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《光线传媒（300251）：动画电影有望再放异彩看AI如何赋能内容主业》2024-01-30 公司研究 光线传媒发布公告：2023年公司营收15.5亿元 （yoy+104.74%），归母利润4.2亿元，扣非利润3.9亿元 （均扭亏为盈）；单季度看，2023Q4营收6亿元 （yoy+771%），归母与扣非利润为0.49、0.39亿元（均扭亏为盈）；2024Q1营收10.7亿元（yoy+159%），归母与扣非利润4.25、4.16亿元（yoy+248%、+252%）。2023年公司计提各项减值损失合计1.15亿元；2023年度利润分配预案，拟每10股派发现金股利人民币0.70元（含税）。 投资要点 ▌2023年公司主业电影贡献业绩 2023公司主业之一电影及相关衍生业务收入12.86亿元（收入占比83%，同比增加116.8%），其中TOP5影视剧收入总额 10.77亿元（占全部营收69.66%），推出作品的品质显著提高，如《深海》《满江红》《坚如磐石》《这么多年》《茶啊二中》等，电影收入在2023年取得显著增长，也助推公司主营收的增长；同时艺人经纪等业务也保持向好发展态势。 ▌2024年主业有望从修复到新增 2024Q1公司营收、利润双增，春节档加持下开局较好，公司在手电影项目如《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》 《八仙过大海》《相思》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等均可期，其中，《哪吒之魔童闹海》在制作中，预计将于2024年上映。除电影业务外，2024年网剧《大理寺少卿游》已播出，古装轻喜剧《拂玉鞍》拟2024年播出，储备剧集有《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》等，从电影到剧集，内容产品储备丰富。 ▌AI赋能动画电影探索边界在拓展 2024年AI为代表的新质生产力，为内容生产带来提质增效预期，公司致力于每年稳定推出三部动画电影推动观众关注动画电影进而提升票房占有率，通过AI技术应用，对动画产业有望进一步壮大；光线传媒在动画电影领域已建立较强用户认可度，伴随AI的赋能助力有望推动动画电影的产出效能，更高效地将创意转化为现实，有望再续动画电影新篇 章。 ▌盈利预测 作为动画电影内容领域相对头部企业，已通过多部优秀电影作品凸显其文化品牌价值，2024年伴随动画电影的供给以及剧集等内容产品陆续推出，业绩端新增可期，预测公司2024-2026年归母利润10.1、12.6、15.2亿元，当前股价对应PE分别为28.8、23.1、19.2倍，基于2024年公司主业端电影及剧集内容产品供给丰富，且AI赋能电影应用场景也有望逐步凸显，主业从修复到新增，以AI为代表的新质生产力有望在电影领域大放异彩，进而维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,546 2,140 2,560 2,980 增长率（%） 104.7% 38.5% 19.6% 16.4% 归母净利润（百万元） 418 1,010 1,255 1,515 增长率（%） 141.6% 24.3% 20.7% 摊薄每股收益（元） 0.14 0.34 0.43 0.52 ROE（%） 4.8% 10.4% 11.5% 12.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,546 2,140 2,560 2,980 现金及现金等价物 2,482 3,512 4,596 5,573 营业成本 929 940 988 1,083 应收款 409 487 435 392 营业税金及附加 2 3 3 4 存货 1,255 1,162 1,262 1,348 销售费用 5 8 10 12 其他流动资产 392 645 797 1,189 管理费用 107 80 82 84 流动资产合计 4,538 5,806 7,090 8,502 财务费用 -42 17 7 9 非流动资产: 研发费用 32 34 37 46 金融类资产 200 380 480 820 费用合计 102 139 136 151 固定资产 21 19 38 60 资产减值损失 -74 1 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 2 24 26 24 无形资产 0.89 0.84 0.80 0.76 投资收益 61 0 7 8 长期股权投资 3,730 3,600 3,603 3,604 营业利润 491 1,091 1,480 1,787 其他非流动资产 1,643 1,603 1,606 1,656 加:营业外收入 2 1 2 2 非流动资产合计 5,394 5,223 5,247 5,321 减:营业外支出 1 3 0 1 资产总计 9,932 11,029 12,338 13,823 利润总额 492 1,090 1,482 1,789 流动负债: 所得税费用 73 77 222 268 短期借款 0 0 0 10 净利润 419 1,013 1,260 1,520 应付账款、票据 600 609 640 613 少数股东损益 1.4 3.5 4.3 5.2 其他流动负债 196 196 196 196 归母净利润 418 1,010 1,255 1,515 流动负债合计 1,076 1,192 1,279 1,285 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 104.7% 38.5% 19.6% 16.4% 归母净利润增长率 141.6% 24.3% 20.7% 盈利能力毛利率 39.9% 56.1% 61.4% 63.7% 四项费用/营收 6.6% 6.5% 5.3% 5.1% 净利率 27.1% 47.3% 49.2% 51.0% ROE 4.8% 10.4% 11.5% 12.3% 偿债能力资产负债率 12.5% 12.4% 11.8% 10.6% 净利润 419 1013 1260 1520 营运能力 少数股东权益 1.4 3.5 4.3 5.2 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 折旧摊销 4.4 1.4 1.3 2.6 应收账款周转率 3.8 4.4 5.9 7.6 公允价值变动 2 24 26 24 存货周转率 0.74 0.81 0.79 0.81 营运资金变动 215 58 -14 -99 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 642 1100 1277 1453 EPS 0.14 0.34 0.43 0.52 投资活动现金净流量 74 -9 -125 -413 P/E 69.5 28.8 23.1 19.2 筹资活动现金净流量 314 -33 -37 -31 P/S 18.8 13.6 11.3 9.7 现金流量净额 1,030 1,059 1,115 1,009 P/B 3.3 3.0 2.7 2.4 非流动负债:长期借款 0 2 5 9 其他非流动负债 170 170 170 170 非流动负债合计 170 172 175 179 负债合计 1,246 1,364 1,453 1,463 所有者权益股本 2,934 2,934 2,934 2,934 股东权益 8,686 9,665 10,884 12,360 负债和所有者权益 9,932 11,029 12,338 13,823 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。