公司事件点评报告：绑定全球头部品牌客户，多元布局赋能长期成长

2023年04月26日 绑定全球头部品牌客户，多元布局赋能长期成长 —爱施德（002416.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据 2023-04-25 当前股价（元） 8.54 总市值（亿元） 106 总股本（百万股） 1239 流通股本（百万股） 1224 52周价格范围（元） 7.21-10.83 日均成交额（百万元） 92.21 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 爱施德发布2022年年度报告：公司2022年实现营收914.29亿元，同比减少3.93% ；实现归母净利润7.30亿元，同比减少20.80% ；实现扣非后归母净利润7.03亿元，同比减少 10.07% 。2023一季报显示，公司主营收入249.99亿元，同比上升3.96%；归母净利润1.75亿元，同比下降12.87% 投资要点 ▌ 资产减值影响全年利润，持续提升经营效率 公司2022年对存货、应收款项、固定资产及无形资产等资产进行了全面清查，对各类存货的可变现净值、应收款项回收的可能性、固定资产及无形资产等可变现性进行了充分的评估和分析，对可能发生减值损失的相关资产计提了减值准备，共计2.27亿元，对利润端产生较大影响。 公司持续深化运营机制、优化IT系统、强化业务能力、树立责任意识，对经营现金流、应收账款周转效率、资金成本及资金效率等核心运营要素实施了更加有效的系统性监控和管理，其中经营现金流达到5.38亿元，同比增长116.24%。公司关键运营效率和运营质量进一步提高，在新环境中的整体竞争力不断夯实。 ▌ 新零售业务快速发展，多元布局赋能长期成长 2022年公司数字化分销业务和数字化零售业务分别实现营收607.96亿元和303.74亿元，分别同比增长 -8.55%和 6.46%，占营收比重分别为69.86%和 29.98%，毛利率分别为 2.70%和3.90%。通过不断开拓新品类和新品牌合作，完善新零售基础设施平台建设，公司实现了新零售侧增量业务的快速发展：苹果业务新零售及零售渠道规模创新高，公司打通了京东、美团、天猫等多平台本地O2O业务，各零售门店销量提升超30%。子公司由你网络持续深化了与荣耀的全渠道合作，始终保持为荣耀品牌多个项目的唯一认证服务商。通过围绕消费者会员粉丝在门店消费的引导和养成，公司打造出数字化消费者运营闭环，实现了消费者全生命周期价值的增长贯穿，新零售能力迈上新台阶，新零售订单超1200万单。 此外，公司通过战略合作和业务共拓，在3C数码、快消品、新能源等领域实现了新的战略布局，创造了面向未来新的业绩增长点。特别是在新能源领域，公司开拓布局了新能源汽-20020406080(%)爱施德沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 车销售服务能力，主动迎接智能手机和新能源汽车生态加速跨界融合的时代变革。公司与业内领先的新能源汽车企业零跑建立了战略合作关系，着力建设立体化新能源汽车销售服务网络，将公司在智能终端销售服务领域的核心竞争优势向新能源汽车销售服务网络进一步延伸，实现更大数字化销售服务的网络价值。同时，公司以7650万元现金收购了深圳市山木新能源科技股份有限公司51%股权，积极推进新能源领域战略布局。 ▌ 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为1002.01、1089.79、1176.28亿元，EPS分别为0.80、0.97、1.10元，当前股价对应PE分别为11、9、8倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济环境持续低迷风险、成本上行风险、市场需求不及预期风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 91,429 100,201 108,979 117,628 增长率（%） -3.9% 9.6% 8.8% 7.9% 归母净利润（百万元） 730 991 1,206 1,368 增长率（%） -20.8% 35.7% 21.7% 13.4% 摊薄每股收益（元） 0.59 0.80 0.97 1.10 ROE（%） 11.6% 15.7% 19.0% 21.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 2,860 4,512 3,779 2,660 应收款 1,719 1,884 2,049 2,212 存货 4,529 4,024 4,612 5,589 其他流动资产 3,139 3,430 3,721 4,007 流动资产合计 12,248 13,850 14,161 14,468 非流动资产: 金融类资产 111 111 111 111 固定资产 38 36 34 34 在建工程 0 2 3 3 无形资产 11 11 10 10 长期股权投资 77 77 77 77 其他非流动资产 2,067 2,067 2,067 2,067 非流动资产合计 2,194 2,193 2,192 2,191 资产总计 14,441 16,043 16,353 16,659 流动负债: 短期借款 5,281 5,281 5,281 5,281 应付账款、票据 635 2,113 2,295 2,473 其他流动负债 1,088 1,088 1,088 1,088 流动负债合计 8,112 9,695 9,984 10,266 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 34 34 34 34 非流动负债合计 34 34 34 34 负债合计 8,145 9,729 10,018 10,300 所有者权益 股本 1,239 1,239 1,239 1,239 股东权益 6,296 6,314 6,335 6,359 负债和所有者权益 14,441 16,043 16,353 16,659 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 805 1093 1330 1508 少数股东权益 75 101 124 140 折旧摊销 10 3 3 3 公允价值变动 -23 23 13 0 营运资金变动 -329 1633 -755 -1145 经营活动现金净流量 538 2854 714 507 投资活动现金净流量 -67 1 0 0 筹资活动现金净流量 1181 -1075 -1309 -1484 现金流量净额 1,652 1,779 -594 -977 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 91,429 100,201 108,979 117,628 营业成本 3,178 96,758 105,109 113,242 营业税金及附加 77 84 92 99 销售费用 1,445 1,503 1,526 1,764 管理费用 270 295 321 347 财务费用 162 85 105 137 研发费用 20 22 24 26 费用合计 1,897 1,905 1,976 2,274 资产减值损失 0 -50 -50 -50 公允价值变动 -23 23 13 0 投资收益 21 21 21 10 营业利润 965 1,327 1,616 1,834 加:营业外收入 13 13 13 13 减:营业外支出 2 7 7 7 利润总额 975 1,333 1,622 1,839 所得税费用 170 240 292 331 净利润 805 1,093 1,330 1,508 少数股东损益 75 101 124 140 归母净利润 730 991 1,206 1,368 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 -3.9% 9.6% 8.8% 7.9% 归母净利润增长率 -20.8% 35.7% 21.7% 13.4% 盈利能力 毛利率 96.5% 3.4% 3.6% 3.7% 四项费用/营收 2.1% 1.9% 1.8% 1.9% 净利率 0.9% 1.1% 1.2% 1.3% ROE 11.6% 15.7% 19.0% 21.5% 偿债能力 资产负债率 56.4% 60.6% 61.3% 61.8% 营运能力 总资产周转率 6.3 6.2 6.7 7.1 应收账款周转率 53.2 53.2 53.2 53.2 存货周转率 0.7 24.1 22.8 20.3 每股数据(元/股) EPS 0.59 0.80 0.97 1.10 P/E 14.5 10.7 8.8 7.7 P/S 0.1 0.1 0.1 0.1 P/B 1.8 1.8 1.8 1.9 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关