圣晖集成(603163)以工程赋能AI全产业链，持续开拓海外新市场

圣晖集成是一家洁净室工程专业服务商，具备EPCO工程全过程服务能力，为半导体、光电、医药生物、云计算中心等先进制造领域提供定制化工程服务。公司拥有丰富的工程实施经验，客户包括中芯国际、富士康科技集团、矽品科技、三安集成、友达光电、歌尔股份、华润微电子、上海合晶硅等全球知名的电子工业企业。

全球AI全产业链产能建设需求快速释放，推动全球洁净室市场持续增长。随着生成式AI、大模型训练及推理应用的普及，AI算力需求呈指数级增长，大幅推升全球范围内人工智能服务器建设需求。美国先进制程芯片产能加速建设以响应旺盛的算力需求，台积电规划在美国亚利桑那州投资1650亿美元建设晶圆厂，后续可能追加投资至2000亿美元。AI算力发展对PCB的性能提出更高要求，高端多层板和HDI板需求快速增长，鹏鼎股份、沪电股份、胜宏科技等PCB企业相继宣布扩产计划，新增厂房建设需求显著增加。

圣晖集成兼具技术优势和客户资源优势，有望跟随客户开拓海外新市场。公司技术积累深厚，客户覆盖两岸知名企业，在境内外市场均拥有丰富的项目经验。高技术标准和高客户粘性造就洁净室工程领域较高的竞争壁垒，公司有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。

投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。预测2025-2027年公司收入29.9/33.5/48.4亿元，同比+48.8%/+12.2%/+44.3%，预测2025-2027年毛利率为10.4%/12.3%/11.8%,预测2025-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9%。综合绝对估值法与相对估值法，得到公司合理估值区间为52.82-61.80元，对应公司目标市值53-62亿元，较当前股价有25%-47%的空间。

风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧的风险、新市场开拓不及预期的风险、汇率波动风险、中国台湾地区法律法规变化等风险。