核心观点与关键数据
云赛智联作为上海国资系统代表企业，积极布局AI全产业链，涵盖AI算力、AI数据和AI应用。公司在区块链技术领域深耕多年，是“中国信通院可信区块链政务全栈应用组组长单位”，牵头编制多项国家级团体标准与应用指南，并在政务区块链监管服务平台等领域取得显著成果。
业务布局
- AI算力：公司主要为数据中心提供IDC基础设施及增值服务、互联网接入、VPN、IaaS、AI算力等业务，积极服务于“上海计算”核心品牌建设。
- AI数据：公司为政企客户提供大数据服务，涵盖数据底座建设、数据采集、数据清洗、数据分析、数据应用等能力，并结合人工智能提供行业大模型的开发和训练服务。
- AI应用：公司主要为微软、华为、Adobe、深信服等知名厂商的软硬件产品提供增值服务，与环界云合作推动FastGPT在行业客户中的高效部署与应用落地。
- 区块链：公司持续深耕区块链技术，成功中标“上海自贸试验区政务区块链监管服务平台及区块链应用运维费项目”，提供高性能、稳定可靠的区块链存证能力。
研究结论
- 投资建议：维持买入-A的投资评级，预计公司2025年-2027年的收入分别为65.24/74.66/86.87亿元，归母净利润分别为2.56/3.08/3.56亿元。采用PS进行估值，6个月目标价为23.85元。
- 风险提示：AI技术应用发展不及预期、高端人才队伍储备不足风险、政府支出不及预期。
财务预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | 市净率（倍） |
|------------|-----------------|----------------|----------------|--------------|--------------|
| 2023A | 5.26 | 1.93 | 0.14 | 82.03 | 3.43 |
| 2024A | 5.62 | 2.02 | 0.15 | 106.90 | 4.55 |
| 2025E | 6.52 | 2.56 | 0.19 | 113.92 | 5.88 |
| 2026E | 7.47 | 3.08 | 0.23 | 94.47 | 5.62 |
| 2027E | 8.69 | 3.56 | 0.26 | 81.73 | 5.35 |
